رغم دعم الحكومة.. الفوائد العملية للسندات الخضراء محدودة وتكاليف الإصدار مماثلة للسندات العادية

البنك المركزي الكوري يصدر ملاحظة متخصصة حول أوضاع السندات الخضراء المحلية

• البنك المركزي الكوري يصدر ملاحظة متخصصة حول أوضاع السندات الخضراء المحلية

مقر البنك المركزي الكوري في حي جونغ بسيول [الصورة: وكالة يونهاب]

أظهرت دراسة حديثة أن الفوائد العملية المتحققة من إصدار السندات الخضراء المحلية محدودة جداً رغم سياسات دعم الحكومة. وبينما تترتب على الإصدار تكاليف إضافية ناتجة عن التحقق الخارجي والإفصاحات اللاحقة، فإن دعم الحكومة من خلال الحماية من أسعار الفائدة وبعض تأثيرات "الغرينيوم" (ظاهرة تصدير السندات الخضراء بأسعار فائدة أقل من السندات العادية) تعمل على إلغاء معظم هذه التكاليف الإضافية، مما يجعل تكاليف الإصدار الفعلية لا تختلف كثيراً عن السندات العادية.
أعلن البنك المركزي الكوري في 30 من يوليو الجاري عن "ملاحظة متخصصة من البنك المركزي: فحص أوضاع إصدار السندات الخضراء المحلية والآثار السياسية" التي دعت إلى اتخاذ سياسات تقلل الأعباء الاقتصادية والعملية على جهات الإصدار وتوسع قاعدة المستثمرين لتنشيط سوق السندات الخضراء.
شهد سوق السندات الخضراء المحلي نمواً سريعاً منذ عام 2021. ارتفع متوسط حجم الإصدار السنوي من تريليون وون خلال الفترة 2018-2020 إلى نطاق 6-9 تريليونات وون سنوياً منذ 2021، وزادت جهات الإصدار من متوسط 4 جهات إلى 44 جهة. دعمت هذا التوسع سياسات حكومية متنوعة تشمل سياسات الحياد الكربوني والتصنيف الأخضر على الطريقة الكورية ودعم الحماية من أسعار الفائدة وإعفاءات الرسوم.
لكن على الرغم من النمو الظاهري للسوق، لا تزال قاعدته ضيقة. بلغ حجم إصدار السندات الخضراء في كوريا الجنوبية العام الماضي 13.1 مليار دولار محتلاً المرتبة 13 عالمياً، بينما بلغت نسبة السندات الخضراء من إجمالي حجم إصدار السندات 1.8% فقط، متخلفة بكثير عن متوسط الدول الرئيسية البالغ 4.0%. ركزت الإصدارات أيضاً على عدد محدود من الجهات ذات التصنيفات الائتمانية العالية ومشاريع بيئية محددة.
خلصت دراسة البنك المركزي إلى أن الحوافز المالية للسندات الخضراء أقل مما هو متوقع. عند إصدار شركة كبيرة لسندات خضراء بآجل استحقاق 5 سنوات وحجم 100 مليار وون، تترتب تكاليف إضافية تتراوح بين 5 و10 نقاط أساس (النقطة الأساسية تساوي 0.01%) عن السندات العادية بسبب المراجعة والتحقق الخارجي والإفصاحات اللاحقة. في المقابل، يحقق تأثير الغرينيوم توفيراً بحوالي نقطتين أساسيتين، بينما يوفر دعم الحكومة من خلال الحماية من أسعار الفائدة حوالي 4-7 نقاط أساسية، مما يؤدي إلى إلغاء إجمالي يتراوح بين 6-9 نقاط أساسية. وبناءً على ذلك، تحللت تكاليف الإصدار الكلية للسندات الخضراء لتصبح على مستوى مماثل للسندات العادية. غير أن البنك المركزي أشار إلى أن الأعباء غير المالية المتعلقة بالعمليات الإدارية الداخلية قد تجعل التكاليف المتحققة فعلياً من وجهة نظر الشركات أعلى.
أسفرت نتائج الاستطلاع عن نتائج مماثلة. أشار 42.2% من الجهات المستجيبة إلى أن تكاليف إصدار السندات الخضراء مماثلة للسندات العادية، و20.0% أفادوا بأنها أعلى فعلاً. وفيما يتعلق بسعر التمويل، أشار 86.7% إلى عدم وجود فرق عن السندات العادية، بينما بلغت نسبة من أفادوا بأسعار أقل من السندات العادية 13.3% فقط.
من جانب آخر، أظهرت الدراسة أن السندات الخضراء توفر فوائد غير مالية تتمثل في الإفصاح العلني عن التزام الشركات بالعمليات البيئية واستقطاب مستثمري البيئة والمجتمع والحكومة (ESG). حافظ حوالي 80% من جهات الإصدار على تحسن في التصنيفات البيئية أو مستويات عالية منها، وحقق أكثر من 90% تخفيفاً في كثافة الكربون، مع تحسن الؤشرات البيئية ذات الصلة. غير أن البنك المركزي أوضح أن هذه النتائج تعكس الارتباط بين إصدار السندات الخضراء والأداء البيئي، وليس علاقة سببية مباشرة.
قال البنك المركزي: "لتوسيع قاعدة سوق السندات الخضراء، يجب أن تسير سياسات تقليل أعباء جهات الإصدار وتوسيع الطلب على الاستثمار بالتوازي". أضاف أنه يتعين الحفاظ على دعم الحماية من أسعار الفائدة مع استعراض آليات التفضيل لجهات الإصدار الأولى، وضرورة توسيع الحوافز الضريبية للمستثمرين وتوسيع المنتجات الاستثمارية المتعلقة بالسندات الخضراء لزيادة الحوافز الاستثمارية.



* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.