تصنيف ائتماني ينخفض إلى BBB- وتدفقات نقدية تشهد صرفاً صافياً بقيمة 265.2 مليار وون
حماية مالية من خلال مشاركة كاملة في الزيادة الرأسمالية بقيمة 100 مليار وون من قبل هان آند كومباني وتركيز على المسؤوليات المحتملة والتمويل
قررت شركة إس كي ديند للتطوير العقاري الإقدام على زيادة رأسمال كبيرة بقيمة 136.7 مليار وون بعد عام واحد من تغيير هيكلها الإداري من شركة تابعة لمجموعة إس كي إلى شركة متخصصة في الصناديق الخاصة، وذلك لتحقيق استقرار مالي أفضل.
بحسب بيانات نظام الإفصاح الإلكتروني، اتخذت شركة إس كي ديند قرارها بشأن الزيادة الرأسمالية برسوم موزعة على المساهمين بقيمة 136.7 مليار وون في اجتماع مجلس الإدارة المنعقد في الثامن والعشرين من الشهر الماضي. غير أن هيئة الإشراف المالي طلبت تعديلات على تقرير الأوراق المالية، مما أدى إلى توقف مؤقت لإجراءات الزيادة الرأسمالية.
سيتم استخدام الأموال المجمعة لسداد سندات الصناديق الخاصة بقيمة 62 مليار وون التي تستحق في تشرين الأول القادم، بالإضافة إلى معالجة المسؤوليات المحتملة بقيمة 75.3 مليار وون المتعلقة بمركز تريات للمعرفة والصناعة في مدينة كونبو. يتوقع أن تستثمر شركة هان آند كومباني، الشركة المساهمة الأساسية، أكثر من 100 مليار وون مباشرة من خلال المشاركة الكاملة في كامل حجم الزيادة الرأسمالية المخصص لها.
تكشف المؤشرات المالية عن ضغوط متزايدة. حيث انخفضت الأرباح التشغيلية بشكل متتالي على مدى ثلاث سنوات من 177.6 مليار وون عام 2023 إلى 53.7 مليار وون عام 2024 ثم إلى 37.8 مليار وون عام 2025، مع تسجيل خسارة تشغيلية بقيمة 9.3 مليار وون في الربع الأول من السنة الحالية. كما تحول التدفق النقدي من العمليات التشغيلية إلى صرف صافٍ بقيمة 265.2 مليار وون في العام الماضي. وبينما انخفضت نسبة الديون من 218.0% عام 2023 إلى 174.2% عام 2025 وإلى 163.7% في الربع الأول من السنة الحالية، إلا أن تدهور الربحية وقدرة توليد النقد يبقى مصدر قلق.
في هذا السياق، عملت شركة إس كي ديند على تنويع مسارات التمويل لمشاريعها التطويرية من خلال الاستفادة من صناديق الاستثمار العقاري والصناديق المتخصصة للمستثمرين المؤسسيين. قامت الشركة ببيع حصة بنسبة 83.3% من مشروع "صرح سيول فوريست للمكاتب" إلى شركة سينهان للإدارة الموجودة عن طريق صندوق سينهان لإعادة توازن الاستثمارات العقارية في نهاية العام الماضي. كما استخدمت صندوق سينهان لتطبيع مشاريع التمويل العقاري المشترك مع مجموعة سينهان المالية وشركة كوريا لإدارة الأصول لإكمال عملية بيع وحدات سكنية لمشروع "زاي إل إن جي" السكني التجاري بالقرب من محطة قونجدوك. ويجري تطوير مشروع "إبيسود ناميسان" لإعادة تطوير مبنى ناميون سان دايم من خلال نفس الصندوق.
تتواصل جهود تحويل الأصول المملوكة إلى سيولة نقدية. حيث أبرمت الشركة عقود بيع لعدد من الممتلكات تشمل مبنى ميونج دونج إن، ومكتب تشونغمورو، والأراضي في جينجوب بمدينة نان يانج جو، ومركز لوجستي بمدينة إيتشون، ومكتب "كانفاس لاب" في شينسا دونج، وفندق تشونغ هوي بيلدينج بميونج دونج. يعكس الانتقال من المرحلة التخطيطية إلى مرحلة البيع الفعلية عاملاً إيجابياً من حيث تأمين السيولة.
غير أن المسؤوليات المحتملة المتعلقة بمشاريع التمويل العقاري تبقى مصدر قلق. فمشروع تريات في كونبو يتطلب إجمالي موارد بقيمة 330.5 مليار وون، حيث تبلغ حصة شركة إس كي ديند منها 75.3 مليار وون وهو المصرف الرئيسي لهذه الزيادة الرأسمالية، مع استحقاق قروض التدفق النقدي للمشترين في الثالث والعشرين من تشرين الأول القادم. أما مشروع "فاكتوري أوف ثوت" في مدينة كورو فقد تم إكمال دفع تعويضات التدفق النقدي المبكرة مع بقاء قروض رهنية بضمان الوحدات غير المباعة بقيمة 165 مليار وون.
توضح الشركة قائلة: "إن المبالغ المستحقة القبض والمخزونات غير المباعة تصل إلى حوالي 570 مليار وون، وهي تتجاوز حجم القروض، لذا فإن استرجاع الأموال ممكن من خلال تدابير تعزيز المبيعات". بيد أن استغراق الوقت للقيام بعملية استرجاع النقد الفعلية يبقى عاملاً مقلقاً.
تمثل هذه الزيادة الرأسمالية منعطفاً مهماً يعكس إرادة الشركة المساهمة الجديدة على تحمل المسؤولية. فمن خلال مشاركة شركة هان آند كومباني بنسبة 100% في حجم الزيادة المخصص لها، أظهرت الشركة عزماً على ضخ أموال مباشرة وتحمل أعباء مالية حتى بعد انفصالها عن مجموعة إس كي.
من جهة أخرى، واجهت قرار الانتقال من الإجراءات المطلوبة لشطب الإدراج الطوعي والمضي قدماً في عرض شراء عام إلى اتجاه جديد يتمثل في زيادة رأسمال كبيرة، معارضة من قبل المساهمين من أصحاب الحصص الصغيرة. بينما تعكس إرادة الدعم المالي إشارات إيجابية، فإن استعادة ثقة المساهمين الصغار خلال عملية تغيير الهيكل الإداري تبقى تحدياً قائماً.
قيّمت وكالة التصنيف الائتماني الكورية أن دخول أموال الزيادة الرأسمالية بشكل طبيعي سيؤدي إلى تحسن السيولة قصيرة الأجل في النصف الثاني من السنة، مما يمكن الشركة من مواجهة احتياجات سداد السندات الخاصة والمسؤوليات المحتملة المتعلقة بمشاريع التمويل العقاري. كما تبلغ قيمة حقوق الملكية المستثمرة حالياً في المشاريع التي تطورها الشركة حوالي 366.2 مليار وون، وتركز بشكل أساسي على المشاريع في المناطق الحيوية بمدينة سيول مثل محطة دانسان ومنطقة سونغسو ومحطة سيول.
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.