عقد إداري مع لجنة الخدمات المالية عام 2015 كشرط لإلغاء صفة المؤسسة العامة
انخفاض تقييم الأداء السنوي من S إلى B العام الماضي وخفض الحوافز المالية بمقدار النصف
'عطل حاسوبي؟' مقابل 'نزاعات الرافعة المالية للأسهم الفردية؟'
مأساة الشركة الخاصة 'المقيدة الأيدي' وهي تراقب نظرات السلطات
تشهد بورصة كوريا الجنوبية أوقاتاً عصيبة هذه الأيام. يسود قلق وعدم رضا بين الموظفين الداخليين بشأن 'ورقة نتائج تقييم الأداء لعام 2025' التي تلقتها البورصة مؤخراً من لجنة الخدمات المالية. كانت البورصة تحصل سابقاً على تقديرات 'ممتاز (S)' أو 'جيد جداً (A)' في تقييم الأداء. لكن في هذا التقييم، انخفضت درجتها بمستويين كاملين إلى 'تقدير B'. وهذه المرة الأولى منذ عام 2016 أي بعد مرور 10 سنوات التي تحصل فيها البورصة على هذا التقدير المنخفض.
التداعيات الناجمة عن انخفاض التقدير كبيرة جداً. انخفضت حوافز الموظفين الفوراً من 200% من الراتب الأساسي إلى 100%، أي بنسبة النصف، وانخفضت رواتب المدير العام والمسؤولين التنفيذيين بملايين الدولارات. يشعر الموظفون، الذين لم يتمكنوا حتى من الحصول على زيادات تعكس معدل التضخم بسبب سيطرة الحكومة منذ عام 2021، بانهيار معنوياتهم، وهم يقولون: "نحن مقيدون بسبب مراقبة السلطات، والآن انخفضت الحوافز بنسبة النصف أيضاً". فما القصة وراء ذلك؟
◇ سيطرة لجنة الخدمات المالية لمدة 12 سنة
من الناحية الهيكلية للحوكمة حالياً، البورصة ليست مؤسسة عامة بل شركة خاصة مساهمة. المؤسسات المالية مثل شركات الأوراق المالية الرئيسية هي المساهمون. ومع ذلك، منذ 17 سنة في عام 2009 خلال فترة حكومة لي ميونج-باك، صنفت الحكومة البورصة كمؤسسة شبه حكومية بحجة الإدارة غير السليمة. بالنسبة للبورصة كشركة خاصة مساهمة، كان هذا بمثابة فرض قيود وتحديدات عليها. بعد طلبات مستمرة لإلغاء هذا التصنيف، حققت البورصة أخيراً قبل 11 سنة في عام 2015 إلغاء رسمي لصفة المؤسسة العامة.المشكلة كانت الثمن المقابل لذلك. عندئذ، وقعت لجنة الخدمات المالية على 'عقد إداري' منفصل مع البورصة مقابل إلغاء صفة المؤسسة العامة. رسمياً، كان اسمه عقداً، لكنه كان فعلياً آلية قوية لسيطرة لجنة الخدمات المالية على استخدام ميزانية البورصة والرواتب والمزايا الموظفين وإدارة التنظيم بشكل عام.
هنا تكمن أسباب عدم رضا مستمر من الداخل بأن البورصة تحمل الاسم فقط لشركة خاصة بينما الرقابة الفعلية باقية كما هي. فعلياً، عانت البورصة عام 2021 من تجميد الرواتب بنسبة '0%' بسبب سيطرة لجنة الخدمات المالية حتى في ظل التضخم الشديد. قال أحد الموظفين: "هناك جو لدى لجنة الخدمات المالية تنظر من خلاله إلى البورصة كـ'منظمة برواتب عالية' وتكره ذلك"، وأضاف بأسف: "إذا كانت الحكومة تتحكم بالرواتب في سامسونج إلكترونيكس، ألن يكون ذلك غريباً؟ حتى وإن شعرنا بالظلم، فإن العلاقة بين الطرفين محددة بالعقد، لذا الشعور بالإحباط مستمر".
◇ خلفية غير واضحة لانخفاض التقدير
المشكلة الأكبر هي الخلفية غير الواضحة وراء هذا 'الانخفاض من S إلى B'.يُفهم أن لجنة الخدمات المالية أشارت إلى مشاكل استقرار البنية التحتية، مثل العطل الحاسوبي الذي حدث في سوق الأوراق المالية المدرجة في مارس من السنة الماضية (توقف التداول لحوالي 7 دقائق وإيقاف التداول في بعض الأسهم)، كعامل لخفض النقاط. لكن داخل وخارج البورصة، لا تزال الأسئلة قائمة: "بينما نتفهم خفض النقاط للعطل الحاسوبي، هل يستحق الانخفاض بمستويين عندما حققت البورصة صافي دخل سنوي قدره 708.9 مليار وون، بزيادة 67% عن السنة السابقة؟"
لهذا السبب، يُشار في دوائل الاستثمار المالي إلى أن نزاع الرافعة المالية للأسهم الفردية الذي برز في أوائل هذا العام أثناء تقدم التقييم قد يكون قد أثّر على النتيجة. ومع تشديد الانتقادات بأن الرافعة المالية للأسهم الفردية مثل سامسونج إلكترونيكس و SK Hynix قد زادت من تقلبات سوق الأسهم المحلي، يُرجح أن لجنة الخدمات المالية شعرت بضغط وقررت خفض درجات التقييم النوعي للبورصة بشكل كبير. هذا هو التفسير المطروح.
المشكلة تكمن في 'التطابق الزمني' و'نسبة المسؤولية'. ورقة النتائج هذه هي تقييم 'لأداء عام 2025'. ومع ذلك، إذا كان نزاع الرافعة المالية للأسهم الفردية الذي حدث في 'عام 2026' قد انعكس بأثر رجعي بحجة أن التقييم كان جارياً، فمن الصعب تجنب نقد ورقة النتائج 'المتحركة'. علاوة على ذلك، كانت قائمة الرافعة المالية للأسهم الفردية وإدخال النظام نتيجة سياسة تم تنفيذها بموافقة لجنة الخدمات المالية ولجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة، وليست قراراً منفردياً من البورصة.
يُسمع أيضاً صوت يقول: إن السياسة تُعد بالاتفاق بين السلطات المالية، ولكن عندما تتدهور الآراء العامة لاحقاً، فإن البورصة تتحمل وحدها عبء خفض درجات التقييم الإداري وانخفاض درجات ورقة النتائج. تؤكد لجنة الخدمات المالية أن "الرافعة المالية للأسهم الفردية وانخفاض التقدير لا علاقة لهما ببعضهما"، وتشدد على التقييم العمياوي، لكن لأنها لا تكشف بشفافية عن أسباب خفض النقاط المحددة، يبدو أن الشائعات وعدم الثقة فقط يتسعان.
◇ "المنافسة العالمية شرسة، وأيدينا وأرجلنا مقيدة جميعاً"
ربما كانت هناك مبررات لردود فعل الحكومة القوية والإشراف في الماضي عندما كانت البورصة تحتكر 100% من السوق المحلي. لكن الوضع تغير بالكامل الآن.مع إطلاق نيكس تريد (ATS - شركة متعددة الأطراف لتنفيذ الصفقات) بشكل كامل في مارس من السنة الماضية، دخلت سوق البورصة المحلي فترة منافسة متعددة الأطراف حقيقية. علاوة على ذلك، تكون المنافسة شرسة مع البورصات العالمية في سان فرانسيسكو وطوكيو وسنغافورة على القيادة في الذكاء الاصطناعي والبيانات والمشتقات المالية. حتى لو استطاعت البورصة جذب المواهب الممتازة وتشغيل المنظمة بمرونة، فإنها الآن مقيدة بـ'عقد إداري' قديم موضوع قبل 11 سنة و'تقييم إداري' معتم، مما يترك يديها وأرجلها مقطوعة بالفعل.
كما تطالب نقابة الموظفين في البورصة بـ"تعديل أو إلغاء العقد الإداري الموضوع في ظل نظام الاحتكار لأنه يضر بالقدرة التنافسية المالية"، غير أن عتبة السلطات المختصة لا تزال عالية جداً.
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.