وفقاً لما أفادت به مصادر في قطاع الاستثمار المالي في التاسع عشر من أغسطس، تقدمت كل من مجموعة KDX ومجموعة NXT بطلبات الحصول على الترخيص النهائي لمنصات توزيع أوراق التوكن الأمنية لدى السلطات المالية في العاشر من أغسطس، مما أطلق منافسة شرسة بين شركات الوساطة لإدراج منتجات تنافسية على منصات التوزيع.
ويُعتقد أن شركات الوساطة مثل كيوم سيكيوريتيز وهانوا إنفستمنت سيكيوريتيز وديبي سيكيوريتيز وإل إس سيكيوريتيز تسعى حالياً للحصول على منتج أول من خلال البحث عن أصول أساسية. ومع توقع حصول منصات التوزيع على الترخيص النهائي في ديسمبر على أقرب تقدير، فإن هذه الشركات تحسب أنها يجب أن تضمن المنتجات الفعلية وتُنهي إجراءات الإصدار قبل ذلك الموعد للفوز بلقب "المنتج الأول".
المشكلة تكمن في أن شركات الاستثمار المجزأ، التي قامت بالفعل بإصدار أوراق الاستثمار غير النقدية والأوراق الاستثمارية منذ المراحل الأولى من تفعيل النظام، لم تكن قادرة على المشاركة في هذا السباق. كان من المتوقع في الأساس أن تحتل هذه الشركات، نظراً لأنها راكمت الخبرة العملية الأكثر في السوق المحلية للتوكن الأمني، موقعاً محورياً في السوق بعد تفعيل النظام.
غير أن الواقع أثبت غير ذلك. فإجراءات البحث والموافقة المتعلقة بالإصدار تسير بخطى بطيئة مقارنة بمنصات التوزيع، بالإضافة إلى أن الشركات الناشئة الصغيرة تواجه صعوبة في تلبية المتطلبات التي تفرضها السلطات المالية، مثل الاستقرار المالي.
ويرى المراقبون في القطاع أن شركات الاستثمار المجزأ القائمة قد تم استبعادها فعلياً من أعمال الإصدار. قال مسؤول في القطاع: "حتى لو حصلت منصات التوزيع على الترخيص النهائي، فإن احتمالية حصول الشركات المصدرة القائمة على الترخيص في نفس الفترة الزمنية ليس مرتفعاً"، وأضاف: "في النهاية، سيكون المنتج الأول حتماً من قبل شركات وساطة تمتلك رأس مال ذاتي كافٍ والموارد البشرية والارتباطات مع شركات الائتمان، وهو ما يوفر المتطلبات اللازمة للترخيص".
السخط الذي ينمو لدى الشركات الناشئة الأولى ملموس. تؤكد هذه الشركات أنها حصلت على تصنيف خدمات التمويل المبتكر لمدة تتراوح بين سنتين وأربع سنوات تقريباً، وخلال هذه الفترة قامت بالتحقق من نماذج أعمالها وراكمت خبرة في إصدار الأوراق والإفصاح، لكنها تجد صعوبة في الاستفادة الكافية من هذه الخبرة أثناء الدخول إلى النظام الرسمي.
علاوة على ذلك، تشير التقارير إلى أن تطبيق قانون تسييل الأصول يفرض عبئاً كبيراً من حيث الربحية. في هيكل يتطلب الاحتفاظ بنسبة 5% من رصيد إصدار أوراق التسييل والتماس العام للباقي ودفع رسوم لمنصات التوزيع، من الصعب على الشركات الناشئة تحمل هذه الالتزامات.
بالمقابل، تتمتع شركات الوساطة بظروف أكثر ملاءمة للدخول بسهولة إلى أعمال الإصدار. فهي تستوفي متطلبات رأس المال الذاتي، وتمتلك خبرة في إصدار المنتجات مثل كتابة البيانات الإحصائية للأوراق، كما يمكنها الارتباط بعمل شركات الائتمان.
تسعى شركات الوساطة حالياً إلى اكتشاف منتجات من خلال البحث عن المالكين الذين يمتلكون أصولاً حقيقية وتحويلها إلى رموز رقمية. وعلى عكس التوقعات الأولية بأن شركات الاستثمار المجزأ ستكون في موقع أفضل نظراً لخبرتها العملية في البحث عن الأصول وكتابة البيانات الإحصائية للأوراق، فإن التغيير في الهيكل التنظيمي المطلوب خلال عملية تفعيل النظام، الذي يتطابق إلى حد كبير مع أعمال شركات الوساطة التقليدية، غيّر الأوضاع تماماً.
بين عامي 2019 و2024، حصلت ست شركات على تصنيف خدمات التمويل المبتكر من لجنة الخدمات المالية فيما يتعلق بأوراق الاستثمار غير النقدية: كاسا، لوسنت بلوك، فونبل، ميوزك كاو، إيه بانداباتنرز، وجالاكسيا موني تري. من بين هذه الشركات، أعلنت فونبل وكاسا عن إنهاء خدماتهما في أبريل وأغسطس من هذا العام على التوالي.
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.