السندات الحكومية الأمريكية 30 سنة تحقق أعلى مستوى منذ 19 سنة... وسندات الخزانة الكورية تسجل رقماً قياسياً تاريخياً
ارتفاع متزامن في معدلات سندات الشركات والسندات المصرفية... توسع عبء إعادة تمويل الشركات
قروض الإسكان تقترب من 7%... مخاوف من تراجع استهلاك الأسر وتراجع الاستثمارات
![لافتة ترويجية لمنتجات قروض الإسكان بالرهن العقاري في أحد البنوك بسيول تعرض معدلات الفائدة المعروضة. [الصورة = وكالة يونهاب]](https://image.ajunews.com/content/image/2026/08/20/20260820145523253524.jpg)
تضغط صدمة أسعار الفائدة العالمية الأمريكية على نقاط الضعف في الاقتصاد الكوري الجنوبي، الذي يحمل ديوناً من الأسر تتجاوز 2000 تريليون وون وأعباء إعادة تمويل كبيرة للشركات. مع ارتفاع معدلات سندات الخزانة المحلية، يشهد السوق ارتفاعاً متزامناً في معدلات سندات الشركات والسندات المصرفية، بينما تقترب معدلات قروض الإسكان بالرهن العقاري مجدداً من 7%. يثير استمرار الارتفاع في أسعار الفائدة مخاوف لا تقتصر على كبح استهلاك الأسر والاستثمارات الرأسمالية للشركات، بل قد يؤدي إلى تفاقم العجز والديون في القطاعات الضعيفة مثل العاملين بحسابهم الخاص والشركات الحدية ومشاريع تمويل العقارات.
وفقاً لمصادر في القطاع المالي، بلغ رصيد الائتمان للأسر 2019 تريليون و800 مليار وون حتى نهاية الربع الثاني من هذا العام، متجاوزاً 2000 تريليون وون للمرة الأولى في التاريخ. وارتفع الرصيد بمقدار 259 مليار وون خلال ثلاثة أشهر فقط، مسجلاً أكبر زيادة ربع سنوية منذ الربع الثالث من 2021، أي بفارق 4 سنوات و9 أشهر. مع ارتفاع القروض المتعلقة بالإسكان وغيرها من القروض الائتمانية معاً، ازدادت حساسية الأسر تجاه تقلبات أسعار الفائدة بشكل ملحوظ.
تواجه الشركات ومشاريع تمويل العقارات أيضاً عبء الأسعار المرتفعة. وحسب مؤسسة الإيداع والتسوية الكورية، بلغت قيمة سندات الشركات العادية التي تستحق في الفترة من سبتمبر إلى ديسمبر المقبل 2230.3 مليار وون. كما ارتفعت نسبة السلفات المتعثرة في مشاريع تمويل العقارات إلى 4.65% في نهاية مارس الماضي، بزيادة 0.77 نقطة مئوية عن الربع السابق، بينما بلغت السلفات المصنفة على أنها تستحق اهتماماً أو عرضة للعجز 164 تريليون وون. في ظل هذه البنية، من المحتم أن الأسر والشركات ومشاريع تمويل العقارات التي تحمل أعباء ديون كبيرة بالفعل ستتعرض لتأثيرات أكبر في حالة ارتفاع أسعار الفائدة مجدداً.
في هذا السياق، يضع الارتفاع في أسعار الفائدة الأمريكية الأصلية الضغط على تكاليف التمويل المحلي من جديد. تجاوز معدل السندات الحكومية الأمريكية 30 سنة 5.3% خلال تداولات يوم 18 الحالي بالتوقيت المحلي الأمريكي، محققاً أعلى مستوى منذ 19 سنة. جاء هذا مع تجاوز الدين الحكومي الأمريكي لأول مرة حد 40 تريليون دولار، حيث ساهمت الأعباء المالية والتوسع في عرض السندات والشكوك المتعلقة بالتضخم في دفع أسعار الفائدة العالمية إلى الأعلى.
انتقلت الآثار فوراً إلى سوق السندات المحلية. سجلت سندات الخزانة 30 سنة 4.751% سنوياً في 18 الحالي، محققة أعلى مستوى منذ إطلاقها لأول مرة عام 2012. واستمرت أسعار فائدة مرتفعة في صباح ذلك اليوم، حيث سجل السند 30 سنة 4.698% والسند 10 سنوات 4.335%. مع ارتفاع معدلات سندات الخزانة، بدأت معدلات التمويل الفعلية التي تحصل عليها الشركات بالارتفاع أيضاً.
سجلت معدلات سندات الشركات AA- 3 سنوات 4.505% سنوياً في ذلك اليوم، أي بزيادة حوالي 1.6 نقطة مئوية مقارنة بـ 2.9% قبل سنة. ليس الأمر مجرد متابعة لارتفاع معدلات سندات الخزانة. سجلت سندات الخزانة 3 سنوات 3.816%، مما يعني أن الفارق الائتماني (انتشار الائتمان) بين سندات الشركات AA- 3 سنوات وسندات الخزانة بلغ 68.9 نقطة أساس (النقطة الأساسية = 0.01 نقطة مئوية). هذا الفارق أوسع بحوالي 20 نقطة أساس مقارنة بـ 48 نقطة أساس قبل سنة. يعني هذا أن السوق يضيف تكاليف إضافية لتغطية المخاطر الائتمانية للشركات فوق ارتفاع أسعار الفائدة الأساسية.
بشكل خاص، احتمالية أن تضطر الشركات التي أصدرت سندات بمعدلات 2-3% خلال فترة الأسعار المنخفضة إلى إعادة تمويلها بمعدلات تتجاوز 4% عند استحقاقها أصبحت أكبر. في حين أن الشركات القوية ذات الأرباح التشغيلية الكافية قد تستطيع الصمود، فإن الشركات ذات الاعتماد المرتفع على الاستدانة أو التصنيفات الائتمانية المنخفضة قد ترى زيادة تكاليف الفائدة تؤدي إلى تراجع الاستثمارات وتقليص التوظيف. والشركات الأكثر صعوبة من حيث الموارد قد تواجه صعوبة في إعادة تمويل سندات الشركات من الأساس.
امتدت الآثار أيضاً إلى الأسر. معدل السندات المالية 5 سنوات، وهو معدل مرجعي رئيسي لقروض الإسكان بالرهن العقاري محددة السعر، سجل 4.3967% سنوياً في ذلك اليوم، أي أعلى بكثير من نفس الفترة من السنة السابقة. ارتفعت معدلات قروض الإسكان بالرهن العقاري محددة السعر لدى البنوك الأربعة الكبرى (KB Kookmin Bank و Shinhan Bank و Hana Bank و Woori Bank) إلى 5.07-6.37% سنوياً، مع اقتراب السقف من 7%. إذا استمر الارتفاع في معدلات السندات المالية، قد تزداد الأعباء على المقترضين الجدد وأولئك الذين تعاد حساب معدلات فائدتهم.
في سياق تجاوز ديون الأسر 2000 تريليون وون، حتى التحركات البسيطة في أسعار الفائدة يمكن أن تحدث صدمات اقتصادية واسعة النطاق. الأسر التي يتعين عليها إنفاق نسبة أكبر من دخلها على الفائدة سوف تقلل الاستهلاك، والشركات التي تزداد تكاليف تمويلها سوف تقلل الاستثمارات والتوظيف. على الأخص، العاملون بحسابهم الخاص الذين يعتمدون على الديون لتمويل نفقات التشغيل رغم انخفاض المبيعات، والشركات الحدية التي يصعب عليها حتى تغطية الفائدة من الأرباح التشغيلية، هم الأكثر عرضة لارتفاع أسعار الفائدة. وبالمثل، قد يؤدي ارتفاع التكاليف المالية في مشاريع تمويل العقارات إلى مزيد من الصعوبات في تطبيع المشاريع منخفضة الجدوى.
قال كيم داي-جونغ، أستاذ في قسم الإدارة بجامعة سيجونج: "حتى ارتفاع بمقدار 0.5 إلى 1 نقطة مئوية في أسعار الفائدة يمكن أن يحمّل الأسر ذات رصيد القروض الكبير مئات الآلاف من الوون كفائدة إضافية سنوية". وأضاف: "نظراً لأن هذه الأموال لا تُستخدم للاستهلاك، فقد يكون لها تأثير سلبي على النشاط الاقتصادي".
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.