يتوقع أن تزداد الأعباء العملية على شركات الأوراق المالية مع إدخال نظام تقييم الطلب المسبق ونظام المستثمرين حجر الزاوية في سوق الاكتتاب العام للأسهم خلال شهر نوفمبر القادم. وذلك لأن جميع المهام بدءاً من توفير المعلومات واختيار المستثمرين وإدارتهم، مروراً بالعناية الواجبة وبناء الأنظمة الحاسوبية، ستقع على عاتق الشركات المسؤولة عن الإدراج.
وفقاً لما أفادت به صناعة الاستثمار والتمويل في 31 من الشهر الجاري، فإن جمعية الاستثمار والتمويل تدير فريق عمل يضم متخصصي عمليات الاكتتاب من الشركات الرائدة، وتقوم بتجميع آراء الصناعة بشأن التفاصيل التشغيلية لنظام تقييم الطلب المسبق ونظام المستثمرين حجر الزاوية. موعد بدء تطبيق النظام هو 13 نوفمبر القادم.
يطالب المتخصصون في الصناعة بوضع معايير أكثر وضوحاً بشأن إجراءات اختيار المستثمرين حجر الزاوية، وأساليب إدارة التخصيص والحبس الإجباري للأسهم، وحدود الإفصاح عن المعلومات في وثائق التسجيل لدى الأوراق المالية. ويشير المحللون إلى أن الإجراءات التفصيلية الملائمة تعتبر ضرورية لتحقيق الهدف من تحسين النظام، وهو توسيع مشاركة المستثمرين المؤسسيين وخفض تقلبات أسعار الأسهم بعد الإدراج مباشرة.
يقصد بنظام تقييم الطلب المسبق ذلك النظام الذي يسمح لشركة الأوراق المالية المسؤولة عن الإدراج بتقييم طلب المستثمرين المؤسسيين على الاستثمار قبل تقديم وثيقة التسجيل. أما المستثمرون حجر الزاوية فهم المستثمرون طويلو الأجل الذين يتم تخصيص جزء من أسهم الاكتتاب لهم مقدماً ويلتزمون بحبس أسهمهم لفترة محددة.
تكمن إحدى أكبر التحديات في مدى توفير معلومات الشركة للمستثمرين المؤسسيين في المرحلة السابقة. لتقييم الطلب قبل تقديم وثيقة التسجيل، يجب توفير معلومات معينة عن الشركة للمستثمرين المؤسسيين، لكن قد تختلف هذه المعلومات عن محتوى وثيقة التسجيل المقدمة لاحقاً، مما قد يسبب مشاكل.
بشكل خاص، إذا تم نقل المعلومات التي قد تؤثر على قيمة الشركة أو سعر الاكتتاب إلى بعض المؤسسات مقدماً، فقد يؤدي ذلك إلى جدل حول عدم تماثل المعلومات. بصفتها شركة مسؤولة عن الإدراج، قد تواجه عبء امتثال كبير نظراً لضرورة إدارة أي معلومات تم توفيرها وعنوان من تلقاها وموعد التوفير والطريقة المستخدمة، مع الاحتفاظ بسجلات للتحقق منها لاحقاً.
تشكل أيضاً كيفية توزيع حصة الاكتتاب على المستثمرين حجر الزاوية تحدياً آخر. وفقاً لتعديل لجنة الخدمات المالية، فإن 50 بالمائة من حصة المستثمرين حجر الزاوية يجب حبسها لمدة 6 أشهر، و30 بالمائة لمدة 8 أشهر، والـ 20 بالمائة المتبقية لمدة 10 أشهر. يرى المتخصصون في الصناعة أن تقسيم فترة الحبس الإجباري إلى عدة فترات بهذه الطريقة قد يعقد توزيع الحصص في عملية الإدراج الفعلية.
قال متخصص في إحدى شركات الأوراق المالية: "يجب أن تكون هناك قواعد واضحة بشأن الإجراءات التي يجب اتباعها لضمان تنفيذ عملية الترويج للاكتتاب والتقييم المسبق للطلب من المستثمرين حجر الزاوية بطريقة عادلة وملائمة. إذا لم تكن حدود توفير المعلومات ومعايير إدارة السجلات واضحة، فقد يزداد عبء الامتثال على الشركات المسؤولة عن الإدراج."
يُتوقع أن تزداد أيضاً الضغوط على جذب المستثمرين المؤسسيين بعد إدخال نظام المستثمرين حجر الزاوية. فمجرد إدخال هذا النظام لا يعني أن عدد المستثمرين المؤسسيين طويلي الأجل سيزداد بشكل تلقائي. يتعين على المستثمرين المؤسسيين اتخاذ قرار الاستثمار قبل تحديد سعر الاكتتاب، وفي الوقت ذاته لا يستطيعون بيع أسهمهم لفترة محددة، مما يتطلب منهم ثقة كاملة في الأساسيات المالية للشركة وتقييمها.
قال متخصص آخر في شركة أوراق مالية: "نظراً لحالة سوق الاكتتاب العام الحالية التي لا تبدو جيدة، قد تكون مشاركة المستثمرين منخفضة جداً في المراحل الأولى من تطبيق النظام. بما أن الحصص المخصصة محدودة بطبيعتها، فإن جاذبية المخاطر التي يتحملها المستثمرون المؤسسيون مقابل المكاسب المحتملة قد تكون محدودة، مما قد يعيق جهود جذبهم."
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.