خبراء يصفون قرار الاحتياطي الفيدرالي بأنه أكثر تشدداً من المتوقع... ترجيح مزيد من الرفع في أسعار الفائدة قبل نهاية العام
رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة غداً لن يضيق فارق السياسة النقدية بين البلدين... كلام محافظ أويدا عن التسارع هو المفتاح
![كازويو أويدا، محافظ بنك اليابان [المصدر: رويترز وأنباء يونايتد]](https://image.ajunews.com/content/image/2026/09/17/20260917160519579194.jpg)
أقدم الاحتياطي الفيدرالي الأميركي على رفع سعر الفائدة الأساسي للمرة الأولى منذ ثلاث سنوات وأشار إلى احتمالية مزيد من الرفع قبل نهاية العام، فقيّم خبراء السوق الياباني هذا القرار بأنه أكثر تشدداً من التوقعات. وقفز سعر صرف الين مقابل الدولار إلى مستوى 156 ين، بينما ارتفع مؤشر بورصة طوكيو بشكل طفيف مع تراجع حدة عدم التأكد بسبب إعلان الاحتياطي الفيدرالي عن عزمه الحازم على تحقيق استقرار الأسعار. وبما أن بنك اليابان قد يرفع أسعار الفائدة بنفس الوتيرة الأميركية يوم الثامن عشر من الشهر الجاري، فإن الفارق في السياسة النقدية بين البلدين لن يتقارب، وتركز أنظار السوق على ما سيقوله محافظ بنك اليابان كازويو أويدا بشأن وتيرة الرفع المستقبلية.
رفع الاحتياطي الفيدرالي الأميركي في اجتماع لجنة السياسة النقدية المفتوحة (FOMC) يوم السادس عشر من الشهر الجاري (بالتوقيت المحلي) سعر الفائدة الأساسي بمقدار 0.25 نقطة مئوية ليصل إلى نطاق 3.75-4.00%. علاوة على ذلك، توقع 16 من بين 18 عضواً في اللجنة تنفيذيين إضافياً على الأقل قبل نهاية العام. قال كيويتشي تاكاهيدي، كبير الاقتصاديين في معهد نوموورا للأبحاث المتكاملة، إن قرار الاحتياطي الفيدرالي برفع الأسعار وتوقع إجراء رفع إضافي داخل العام كان متوقعاً، إلا أن الإشارات من مصفوفة التوقعات إلى احتمالية رفع إضافي في سنة 2027، بالإضافة إلى انعكاس حذر أقوى من المتوقع تجاه التضخم في البيان والتصريحات التي أدلى بها رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن واش، كانت أكثر تشدداً. أشار إلى أنه منذ أن اعتمد الاحتياطي الفيدرالي في التسعينيات معدل الأموال الفيدرالية كأساس للسياسة النقدية، لم يقتصر الرفع على حالة واحدة إلا في عام 1997، لذا فإن هذا القرار قد يكون بمثابة بداية لسلسلة من عمليات الرفع.
ترتب على هذه التوقعات بارتفاعات متتالية في الأسعار نشاط شراء بقوة للدولار وبيع الين في سوق صرف العملات بطوكيو. وفقاً لصحيفة نيكي الاقتصادية في السابع عشر من الشهر الجاري، حقق سعر صرف الين مقابل الدولار مستوى 156.17-18 ين لكل دولار في جلسة الصباح، وهو ما يعكس ارتفاعاً بمقدار 1.20 ين عن سعر إغلاق اليوم السابق في الساعة الخامسة مساءً. أوردت نيكي أن توقعات الشركات اليابانية المستوردة بشراء الدولار ساهمت أيضاً في ارتفاع سعر الصرف.
أرجع تاكويا جاندا، محلل أسعار الصرف الأول لدى معهد فوركس دوت كوم للأبحاث، ارتفاع الدولار بشكل أقوى من المتوقع، رغم أن توقعات رفع الأسعار والرفع الإضافي خلال العام كانت قد انعكست بالفعل في السوق، إلى أن توقعات سوق الصرف بشأن الرفع لم تكن قوية مثل توقعات سوق العقود الآجلة لأسعار الفائدة، أو أن المستثمرين قصيري الأجل الذين كانوا يميلون نحو شراء الين قد أغلقوا مراكزهم بسرعة. أشار أيضاً إلى احتمالية انتهاء فترة الانخفاض الأخيرة في سعر الصرف، مع تجاوز سعر الين مقابل الدولار لمستوى 155 ين الذي كان يُعتبر نقطة فاصلة رئيسية بأكثر من ين واحد.
ارتفع مؤشر بورصة طوكيو بناءً على اطمئنان المستثمرين من أن الاحتياطي الفيدرالي قد أكد عزمه على احتواء التضخم من خلال رفع الأسعار كما كان متوقعاً، مما يقلل مخاطر الحاجة إلى رفع حاد أكبر في المستقبل. أغلق مؤشر نيكي 225 في السابع عشر من الشهر الجاري عند مستوى 64136.25 نقطة، محققاً ارتفاعاً بمقدار 213.25 نقطة (0.33%) مقارنة باليوم السابق، بعد أن وسّع الارتفاع في بداية الجلسة ليتجاوز 700 نقطة. على الرغم من أن أكثر من 80% من أسهم قطاع السوق الرئيسية ببورصة طوكيو حققت مكاسب، إلا أن ظهور عمليات بيع في أسهم الذكاء الاصطناعي والرقائق الإلكترونية حدّ من نطاق الارتفاع. قيّم جونبي تاناكا، رئيس قسم استراتيجية الاستثمار بشركة بيكتيه جابان، قرار الاحتياطي الفيدرالي بالإجماع بتأكيد التوجه الانكماشي بأنه قلل من عدم التأكد وتجنب مخاطر الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة الطويلة الأجل الأميركية.
تتجه الآن أنظار السوق نحو اليابان. يُتوقع أن يرفع بنك اليابان سعر الفائدة الأساسي للسياسة النقدية من 1.00% إلى 1.25% في الثامن عشر من الشهر الجاري. غير أن محلل جاندا يرى أنه حتى لو رفع بنك اليابان الأسعار وأشار إلى احتمالية رفع إضافي قبل نهاية العام، فإن الفارق في السياسة النقدية بين البلدين لن يتقارب.
لهذا السبب، يرى مسؤولو السوق أن قرار الاحتياطي الفيدرالي الأخير يفرض عبئاً كبيراً على بنك اليابان. وفقاً لوكالة رويترز، قيّم تاكيشي إيشيدا، استراتيجي في بنك كانساي ميراي، اجتماع اللجنة الفيدرالية بأنه "اجتماع متشدد قريب من القمة العليا للتوقعات"، مشيراً إلى أن مترك الاحتياطي الفيدرالي لتوقعات برفع إضافي جعل حد الطموح الذي يجب أن يصل إليه محافظ أويدا في مؤتمره الصحفي أعلى كثيراً.
توقع توكوهيرو واكابايشي، مدير فرع بنك ستيتس ستريت بطوكيو، أن يكون بنك اليابان قادراً على إطلاق رسالة استباقية تُشير إلى نيته تقصير دورة رفع أسعار الفائدة من الفترة المتوقعة سابقاً (كل ستة أشهر)، مع وعيه بهذه الظروف. قال إنه إذا حاول بنك اليابان مواكبة التوجه الانكماشي للاحتياطي الفيدرالي، سيتحقق استقرار في سعر صرف الين مقابل الدولار، لكن إذا فشل في تلبية توقعات السوق، قد يرتفع سعر الصرف من جديد. مع ذلك، أضاف أن شراء الين من قبل المستثمرين خلال آخر خمسة أيام كان الأقوى في السنوات الخمس الماضية، مما قد يحد من نطاق ارتفاع سعر الصرف.
بالتالي، يتركز الاهتمام أكثر على موعد الرفع التالي والمستوى النهائي لسعر الفائدة الأساسي بدلاً من عملية الرفع ذاتها. أوردت صحيفة نيكي أن السوق يعكس احتمالية قريبة من 90% لحدوث رفع إضافي قبل اجتماع ديسمبر، وحددت نقاط المراقبة الرئيسية في مؤتمر محافظ أويدا الصحفي كالتالي: "تسارع رفع الأسعار" و"التضخم الأساسي عند 2%" و"سعر الفائدة المحايد".
أول نقطة جدل تتعلق مباشرة بموعد الرفع التالي هو كيف سيشرح محافظ أويدا عبارة "تسارع رفع الأسعار". في مؤتمره الصحفي في نهاية يوليو، أشار محافظ أويدا إلى احتمالية تسريع وتيرة الرفع، لكنه تجنب استخدام كلمة "تسارع" بشكل صريح. يرى الموظفون ببنك اليابان أن عملية الرفع ذاتها بعد ثلاثة أشهر من يونيو تمثل تسارعاً، بينما يفسر السوق كلمة "تسارع" على أنها عمليات رفع متتالية بفترات قصيرة.
نتيجة لهذا الخلاف حول معنى "التسارع"، تباينت وجهات نظر أعضاء لجنة السياسة بين بنك اليابان. أكد هاجيمي تاكاتا، عضو مجلس السياسة النقدية، على ضرورة التجاوب الديناميكي دون التقيد بفترات وأوسع محددة للرفع، نظراً إلى عودة البنوك المركزية الأجنبية إلى رفع الأسعار. في المقابل، وضع كازويوكي ماتسو، عضو مجلس السياسة النقدية، حداً فاصلاً، قائلاً إن تصريحات محافظ أويدا في يوليو كانت تشير فقط إلى عملية الرفع الحالية، وليس إلى ما بعدها. أوردت صحيفة نيكي أن محافظ أويدا سيأخذ في الاعتبار التباين في وجهات النظر بين الأعضاء، وكيفية شرحه لوتيرة الرفع المستقبلية ستكون أعظم نقاط التركيز في المؤتمر، وأن توضيح الفروقات في التصور بين السوق بشأن كلمة "التسارع" قد يخفض توقعات الرفع الإضافي ويرفع سعر صرف الين مقابل الدولار.
تقييمات التضخم الأساسي وسعر الفائدة المحايد توفران أيضاً مؤشرات على مقدار المجال المتبقي للرفع الإضافي. قال محافظ أويدا في مؤتمره الصحفي بعد اجتماع مجموعة العشرين (G20) يوم الأول من الشهر الجاري إن معدل التضخم الأساسي (مستثنياً التقلبات المؤقتة) "أصبح قريباً جداً من 2%". ترى صحيفة نيكي أنه لم تظهر مؤشرات كافية لتغيير التقييمات حول التضخم بعد ذلك، لذا من المرجح أن يتم الحفاظ على الصيغة السابقة. مع ذلك، إذا أطلق محافظ أويدا في هذا المؤتمر تقييماً متقدماً قائلاً "لقد وصلنا إلى 2%"، فسيُعتبر هذا بمثابة تحقيق الهدف المتعلق بالسعر الذي حددته الحكومة وبنك اليابان في عام 2013، وقد يشكل عاملاً هابطاً لسعر صرف الين مقابل الدولار.
يُقدّر بنك اليابان سعر الفائدة المحايد (المستوى الذي لا يسخّن ولا يبرد الاقتصاد) في نطاق 1.1-2.5%. إذا رفع البنك سعر الفائدة الأساسي إلى 1.25% هذه المرة، سيدخل ضمن هذا النطاق للمرة الأولى. ترى صحيفة نيكي أنه إذا أعطى محافظ أويدا انطباعاً بأن هناك مسافة كبيرة لا تزال قائمة بين سعر الفائدة الحالي والسعر المحايد، فسيبرز المجال المتبقي للرفع الإضافي ويسحب سعر صرف الين مقابل الدولار نحو الانخفاض.
مع ذلك، هناك توقعات بأنه سيكون من الصعب على محافظ أويدا أن يرسل إشارات متشددة بنفس القوة المتوقعة من السوق. قال دايجو أوكي، أعلى مسؤول استثماري في قسم إدارة الثروات بشركة يو بي إس سويس تراست ويلث مانجمنت لليابان، إن عدم التأكد بشأن الاقتصاد الياباني أكبر منه في الاقتصاد الأميركي، مما يجعل من الصعب على بنك اليابان أن يتحرك بنفس قوة التشدد التي يتحرك بها الاحتياطي الفيدرالي. توقع ماساشي هاشيموتو، باحث أول بمعهد الدراسات النقدية الدولية، أن محافظ أويدا سيدلي بتصريحات مراعياً فيها سعر الصرف، لكنه لن يحدد الموعد المحدد للرفع التالي. أشار إلى أنه إذا ضعفت توقعات الرفع الإضافي، قد تشتد عمليات شراء الدولار وبيع الين من جديد، وأن من الممكن أن يرتفع سعر صرف الين مقابل الدولار إلى مستوى 157 ين خلال فترة عطلة الأسبوع الفضي الياباني (19-23 من الشهر الجاري).
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.