أعلنت السلطات المالية عن نيتها إعداد إجراءات للتعامل مع المتاجرة بالتردد العالي جداً (HFT). وقال باك جيه-هو، مدير قسم سوق رأس المال في لجنة الخدمات المالية، في الثامن والعشرين من الشهر الجاري: "نحن نتأمل في وسائل تنظيمية مناسبة للمتاجرة بالتردد العالي التي تزيد من تقلبات السوق". وتعتبر هذه المرة الأولى التي تشير فيها السلطات رسمياً إلى تنظيم المتاجرة بالتردد العالي جداً. غير أنه نظراً لوجود طعون بشأن قضايا متعلقة بالمتاجرة بالتردد العالي منذ فترة طويلة نسبياً، يشير البعض إلى أن هذا الإجراء متأخر جداً.
المتاجرة بالتردد العالي جداً هي شكل من أشكال التداول يستخدم خوارزميات حاسوبية لتقديم كميات كبيرة من الأوامر المتكررة في فترات زمنية قصيرة جداً. باستخدام الخوارزميات، يمكن تنفيذ آلاف أوامر البيع والشراء في الثانية الواحدة. ويستخدمها في الغالب المستثمرون المؤسسيون والأجانب. وبشأن هذه المتاجرة بالتردد العالي، تم طرح عدة مشاكل منذ بداية هذا العام. ويعتبر الارتفاع المفرط لنسبة المتاجرة بالتردد العالي من إجمالي التعاملات مثالاً نموذجياً على ذلك.
فعلاً، وفقاً للبيانات التي قدمتها هيئة الإشراف المالي إلى مكتب أحد أعضاء البرلمان، فإن حجم التداول الناتج عن 2266 حساب متاجرة بالتردد العالي المسجلة لدى بورصة كوريا الجنوبية خلال شهر فبراير الماضي بلغ حوالي 3927 تريليون وون. وهذا يعادل 58% من إجمالي حجم التداول البالغ 6797 تريليون وون خلال الفترة ذاتها. وهذا يعني أن أكثر من نصف تداولات السوق يتم ملؤها بأوامر المتاجرة بالتردد العالي.
بطبيعة الحال، لا ينبغي النظر إلى المتاجرة بالتردد العالي بشكل مطلق كسيء. فمن المسلم به على نطاق واسع أنها توفر فوائد إيجابية من خلال توفير أسعار عرض وطلب دقيقة، مما يزيد السيولة وينخفض بتكاليف المعاملات. غير أن المشكلة تكمن في أن السلطات نفسها لا تفهم بشكل كاف كيف ومن قبل أي جهات يتم إجراء هذه التعاملات. بينما تقوم بورصة كوريا الجنوبية برصد الاتجاهات، إلا أنه لا توجد فعلياً آليات تنظيمية منهجية. وبدون فهم دقيق للواقع، فإن مناقشة الحاجة إلى التنظيم وحجم التنظيم نفسها تصطدم بحدودها.
والجانب الذي يثير قلقاً خاصاً هو أن المستثمرين المؤسسيين والأجانب يقودون المتاجرة بالتردد العالي. من الصعب على المستثمرين الأفراد أن يتنافسوا مع هؤلاء بشكل متكافئ في سرعة الأوامر وقدرة معالجة المعلومات. ولا يمكن استبعاد احتمالية أن تؤثر المتاجرة قصيرة الأجل الجداً في سوق العقود الآجلة على السوق الحالية، مما يزيد التقلبات، وتحدث تشويهات في الأسعار من خلال تقديم كميات كبيرة من الأوامر ثم إلغاؤها.
علاوة على ذلك، يمكن أن تتفاقم أضرار المتاجرة بالتردد العالي في فترات ارتفاع التقلبات الشديدة. وتدعم تجربة شهري يونيو ويوليو الماضيين هذا القلق. فقد تضافرت التركيزات الزائدة في قطاع أشباه الموصلات وتوسع التداول في صناديق استثمار ذات رافعة مالية على الأسهم الفردية، مما أدى إلى انفجار في تداولات المتاجرة بالتردد العالي، ثم تبع ذلك تصحيح حاد بعد زيادة التقلبات. وبينما لا يمكن تحديد المتاجرة بالتردد العالي بشكل قاطع كسبب للتصحيح، فإن هذه الحالة أثبتت أنه يمكن تضخيم التقلبات عندما تتقاطع المنتجات ذات الرافعة المالية والمتاجرة قصيرة الأجل جداً. وإذا لم تقم السلطات بتحديد العلاقة السببية، فسوف لا محالة تتكرر الحادثة ذاتها.
لذا فإن المهمة الأولى هي فهم الواقع. يجب تحليل وإفصاح منهجي عن حجم التداول حسب الحساب، ونسب تصحيح وإلغاء الأوامر، والأرباح والخسائر حسب نوع المستثمر، وحالات التأثير على السوق. وبشكل خاص، يجب دراسة دقيقة لدور شركات المتاجرة بالتردد العالي الأجنبية في سوق صناديق الاستثمار ذات الرافعة المالية. وبناءً على هذا، يجب وضع معايير للتمييز بين توفير السيولة الطبيعي والسلوك المخل بالسوق. وفي هذه العملية، بما أن القواعد الزائدة في التنظيم قد تقلل السيولة، يجب بالطبع أخذ الأمثلة الدولية والتأثيرات على السوق بعين الاعتبار والتصميم بدقة.
لا يمكن أن يكون الحل هو قمع المتاجرة بالتردد العالي بشكل مطلق. غير أنه إذا لم نفهم بشكل صحيح كيف تتم المعاملات التي تتجاوز نصف السوق وما تأثيرها، فمن الصعب الحديث عن سوق عادلة. يجب على السلطات المالية والبرلمان والبورصة أن يكشفوا بشفافية عن واقع المتاجرة بالتردد العالي قبل الشروع في نقاش التنظيم، ثم يسرعوا في وضع نظام تنظيمي عقلاني بناءً على هذه النتائج.
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.