تأثير الاكتتاب على تمويل الشركة الأم مقابل تفتيت الأرباح
الشركة الأم الأميركية تحد من سلطات الجهات الرقابية المحلية
[الصورة=تشات جي بي تي]
إن المصطلح الذي يهيمن على أروقة أسواق المال هذه الأيام هو «سوليدايم». تُعتبر سوليدايم شركة حفيدة أميركية أسستها إس كي هاينكس عام 2021 من خلال استحواذها على قسم الذاكرة نند من شركة إنتل، بهدف تعزيز قدراتها التنافسية في مجال الذاكرة نند وأجهزة التخزين ذات الحالة الصلبة. ولفهم السبب في تأثر أسعار أسهم إس كي هاينكس بهذه الشركة البعيدة جغرافياً، دعونا نستعرض التفاصيل.
وفقاً لبيانات بورصة كوريا في 21 من الشهر الحالي، ارتفعت أسهم إس كي هاينكس بمقدار 710 آلاف وون (5.81%) عن يوم التداول السابق، لتصل إلى 1.294 مليون وون. غير أن هذا الارتفاع اليومي لا يعكس الاتجاه العام للأسهم مؤخراً. فبالمقارنة مع أداء الأسبوع الماضي، انخفضت الأسهم بمقدار 131 ألف وون (9.19%)، وهذا ينقض المسار الصعودي الذي شهده مؤشر كوسبي بارتفاع 273.15 نقطة (4.76%) خلال الفترة ذاتها.
يركز المساهمون في إس كي هاينكس انتباههم على احتمالية طرح أسهم سوليدايم للاكتتاب العام. نقلت وكالة بلومبرج مؤخراً أن سوليدايم اختارت بنكي جولدمان ساكس وموريان ستانلي كمسؤولَي الاكتتاب الرئيسيين. تشير التوقعات إلى إمكانية طرح الأسهم في بورصة أميركية بحلول العام القادم على أقرب تقدير. وفي حين تؤكد إس كي هاينكس عدم وجود قرار نهائي بعد، تتسع مخاوف السوق والأوساط المالية.
تملك شركة آي كومباني (AI Company) الحصة الأكبر من سوليدايم بنسبة 96.86%، فيما تملك إس كي هاينكس 98.16% من أسهم آي كومباني. وبالتالي، تُصنّف سوليدايم فعلياً كشركة حفيدة لإس كي هاينكس. كما تُدرج الإيرادات والأرباح التشغيلية لسوليدايم ضمن البيانات المالية الموحدة لإس كي هاينكس.
تركز سوليدايم أنشطتها على إنتاج أجهزة التخزين ذات الحالة الصلبة الموجهة للمؤسسات (eSSD)، وهي أجهزة تُستخدم في مراكز البيانات لتخزين كميات ضخمة من المعلومات. مع تنامي قطاع الذكاء الاصطناعي، يزداد الطلب على مساحات التخزين بشكل حتمي.
تنبع المخاوف من احتمالية انخفاض أسعار أسهم إس كي هاينكس في حال طرح سوليدايم للاكتتاب. فمن ناحية، المستثمرون الراغبون في الاستثمار المباشر في أعمال eSSD للبيانات الضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي سيتمكنون من شراء أسهم سوليدايم بدلاً من الاستثمار في إس كي هاينكس. وقد يترتب على ذلك حدوث خصم يشبه خصم الشركات القابضة على أسهم الشركة الأم إس كي هاينكس.
في الوقت الراهن، عند الاستثمار في إس كي هاينكس، يقوم المستثمر بالاستثمار غير المباشر في نمو سوليدايم أيضاً. لكن إذا ما أصبحت سوليدايم شركة مساهمة عامة منفصلة، فسيتعين على سوليدايم تقاسم أرباحها المستقبلية مع مساهمين خارجيين. هذا قد يضعف جاذبية أسهم الشركة الأم، لأن المستثمرين سيمتلكون خياراً مباشراً للاستثمار في سوليدايم نفسها.
من جهة أخرى، يرى البعض أن حصول سوليدايم على تمويل خارجي من خلال الاكتتاب العام قد يحرر إس كي هاينكس من الحاجة لتخصيص موارد مالية لهذه الشركة، مما قد يتسنى لها تخصيص استثمارات إضافية في مجالات أخرى مثل ذاكرة النطاق العريض العالي (HBM). وتبني بعض الجهات هذا الرأي الإيجابي. صرحت كاثي وود (Cathay Wood)، الرئيسة التنفيذية لشركة أرك إنفست (Ark Invest)، المشهورة بلقب «شجرة المال»، في مقابلة أجرتها مع وسيلة إعلام في السادس عشر من الشهر الجاري، بأنه إذا احتفظت إس كي هاينكس بحصتها في سوليدايم، فلا يوجد سبب لاعتبار الاكتتاب عاملاً هبوطياً للأسهم.
كذلك أبدت الأوساط السياسية ردود فعل حادة. قال النائب كيم هان-كيو من حزب الديمقراطيين المتحدين: «إن أسهم هاينكس، وهي شركة كبرى، تشهد انخفاضاً حاداً مما يسبب معاناة للمستثمرين الأفراد. لا أستطيع فهم كيف يمكن اعتبار قرار الاكتتاب المزدوج خياراً صحيحاً. أطالب إدارة هاينكس بإعادة النظر في قرار الاكتتاب المزدوج بقوة». كما حذر النائب آن شول-سو من حزب القوة الوطنية بأن «طرح سوليدايم في البورصة الأميركية سيكون يوم القيامة بالنسبة للسوق الكوري».
كما يبقى مدى تدخل الجهات الرقابية المحلية مسألة محل جدل. يعود ذلك إلى أن سوليدايم تقع تحت سيطرة شركة وسيطة أميركية هي آي كومباني. وعلى الرغم من ذلك، لا يمكن الاستنتاج بأن واجب حماية المساهمين المحليين يختفي بمجرد كون الشركة حفيدة أجنبية. فقد حددت لجنة الخدمات المالية نطاق الاكتتاب المزدوج بشرط تطبيق تقييمات تأثير المساهمين من قبل مجلس إدارة الشركة الأم وتطوير خطط الحماية حتى في حالات الاكتتاب الخارجي.
أعلن رئيس لجنة الإشراف على الخدمات المالية (FSS)، إي تشان-جين (Lee Chan-jin)، خلال جلسة استماع حكومية في التاسع عشر من الشهر الحالي، أن سوليدايم تقع ضمن نطاق تنظيم الاكتتاب المزدوج. بيد أنه أشار إلى أن مسألة ما إذا كانت الشركة ملزمة بتقديم وثائق تسجيل محلية تتطلب تفسيراً من لجنة الخدمات المالية. غير أن الرأي السائد يعتقد أن تطبيق هذه القيود سيكون معقداً، لأن الجهة التي تسيطر بشكل مباشر على سوليدايم ليست إس كي هاينكس بل الشركة الأميركية آي كومباني.
قال مسؤول في قطاع الاستثمار المالي: «إن وجود شركة وسيطة أميركية يعقد الموقف. بما أن المسألة تتعلق بالاكتتاب في بورصة أميركية وليس بورصة محلية، ستواجه الجهات الرقابية تحديات. يبدو أن الخيارات المتاحة لها ستكون محدودة جداً».
تبقى النقطة الحاسمة: هل ستمضي إس كي هاينكس قدماً في طرح سوليدايم للاكتتاب العام؟ وفي حال حدوث ذلك فعلاً، كيف سيستجيب السوق؟ ملايين المساهمين الثلاثة من إس كي هاينكس يراقبون بقلق قرار طرح سوليدايم للاكتتاب.
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.