الرئيس لي يجمع الآراء العلنية حول نظام الاستحواذ الإجباري: "ما أكثر نقطة توازن معقولة؟"

مشروع قانون معلق بالبرلمان يتضمن صيغة توفيقية لشراء 50% زائد سهم واحد من قبل المساهم الرئيسي

• مشروع قانون معلق بالبرلمان يتضمن صيغة توفيقية لشراء 50% زائد سهم واحد من قبل المساهم الرئيسي

الرئيس لي جاي-ميونغ يُلقي كلمة ترحيب في حفل استقبال بمناسبة الذكرى الثمانين لتأسيس جمعية الكوريين في اليابان، المعقود في القصر الرئاسي في 7 من هذا الشهر. [الصورة: وكالة يونهاب للأنباء]

شرع الرئيس لي جاي-ميونغ في جمع الآراء العلنية بشأن نظام الاستحواذ الإجباري، الذي يضمن للمساهمين العاديين فرصة بيع أسهمهم أثناء عمليات الاستحواذ والاندماج، قائلاً: "ما أكثر نقطة توازن معقولة في هذا الشأن برأيكم؟"
 
نشر الرئيس اليوم على منصة إكس (السابقة تويتر) مقالاً بعنوان "نطلب النقاش والآراء بشأن نظام الاستحواذ الإجباري"، جاء فيه: "بينما يشهد النقاش حول نظام الاستحواذ الإجباري الموضوع لحماية حقوق المساهمين العاديين نشاطاً كبيراً، إلا أن الانشغالات داخل السوق وخارجها تتقاطع مع الاعتبارات العملية بشأن نسب الشراء المحددة وآليات التنفيذ."
 
يتمثل نظام الاستحواذ الإجباري في آلية تفرض على المستحوذ على السيطرة الإدارية لشركة مدرجة أن يشتري أسهم المساهمين العاديين بالسعر ذاته الذي يشتري به أسهم المساهم الرئيسي، وليس فقط حصة المساهم الأساسي. يستهدف هذا النظام تحسين الممارسة الشائعة المتمثلة في احتكار المساهم الرئيسي لعلاوة السيطرة الإدارية، إلا أن نطاق الاستحواذ الإجباري يؤثر بشكل كبير على تكاليف عملية الاستحواذ والاندماج وفرص المساهمين العاديين في بيع أسهمهم.
 
أشار الرئيس في البداية إلى خيار توزيع أسهم المساهم الرئيسي والمساهمين العاديين بالتساوي وشراء إجمالي "50% زائد سهم واحد" من أسهم الشركة. وأوضح أن هذه الطريقة تمنح المساهمين العاديين فرصة بيع عادلة، لكنها قد تثبط حافز المساهم الرئيسي على التنازل عن السيطرة، إذ لن يتمكن من بيع كامل حصته الأسهمية.
 
من جهة أخرى، شرح الرئيس أن إلزام المستحوذ بشراء جميع الأسهم المتبقية يوفر حماية قوية لحقوق المساهمين العاديين، لكنه يزيد من العبء المالي على المستحوذ مما قد يجعل إتمام الصفقة ذاتها صعباً.
 
قدم الرئيس صيغة توفيقية ثالثة تقوم على أن يقوم المستحوذ بشراء كامل حصة المساهم الرئيسي أولاً، ثم يشتري من المساهمين العاديين ما يكفي لبلوغ عتبة "50% زائد سهم واحد". وأضاف قائلاً: "بينما يكتسي مبدأ المساواة بين المساهمين أهمية قصوى، فإن التنظيم المفرط قد يضعف جودة الشركات وحيويتها في سوق رأس المال، الأمر الذي قد لا يخدم مصلحة المساهمين الصغار على المدى الطويل."
 
تابع الرئيس: "لقد حان الوقت الذي تستدعي الحاجة فيه آراء جميع الأطراف بشأن تحديد نسبة الاستحواذ الإجباري، وسبل تحقيق توازن حقيقي بين مصالح المساهم الرئيسي والمساهمين الصغار. أود أن أستطلع آراءكم الحكيمة حول أكثر نقطة توازن معقولة تحمي حقوق المساهمين الصغار بفعالية، مع الحفاظ على ديناميكية سوق الاستحواذ والاندماج."
 
ينص مشروع القانون المعلق حالياً بالبرلمان على تعديل قانون أسواق رأس المال على أنه عند استحواذ شخص ما على 25% فأكثر من أسهم شركة مدرجة ليصبح أكبر مساهم، يجب عليه الاستحواذ الإجباري على أسهم بنسبة "50% زائد سهم واحد" من إجمالي الأسهم المصدرة، بما فيها ما امتلكه مسبقاً. صُمم المشروع بحيث يسمح للمستحوذ بشراء حصة المساهم الرئيسي أولاً، ثم شراء الكمية الناقصة فقط من المساهمين العاديين.
 
أقرت لجنة الشؤون الاقتصادية والمالية بالبرلمان ولجنة التشريع والقضاء المشروع بالتوافق بين الأحزاب، إلا أن المعارضة ازدادت حدة بسبب الانتقادات الموجهة للمشروع بأنه يضمن بيع كامل حصة المساهم الرئيسي بينما يمنح المساهمين العاديين فرص بيع محدودة، مما أسفر عن تأجيل عرض المشروع على الجلسة العامة للبرلمان في الأول من هذا الشهر. اعترضت شركات الإدارة الاستثمارية المحلية والأجنبية على أن السماح بالشراء المسبق لحصة المساهم الرئيسي قبل توزيع النسبة المئوية "50% زائد سهم واحد" ينتهك مبدأ المساواة بين المساهمين.
 
أعلنت حزب الديمقراطيين المتحدين أيضاً في 22 من هذا الشهر عن نيتها إعادة بحث المشروع بما يعكس مخاوف المساهمين الصغار. تطرح النقاشات الداخلية بالحزب خيارات متعددة، منها تطبيق نسبة توزيع موحدة بين المساهم الرئيسي والمساهمين العاديين، وخيار آخر يفرض الاستحواذ على جميع الأسهم المتبقية.
 
يعكس تدخل الرئيس المباشر في جمع الآراء سعيه إلى بلورة تصاميم تفصيلية تحافظ على مبدأ حماية المساهمين الصغار مع تقليل الآثار السلبية على عمليات الاستحواذ والاندماج. بخاصة وأن الرئيس قدم صيغة توفيقية تشابه مقترح البرلمان والمتمثلة في "شراء كامل حصة المساهم الرئيسي أولاً، ثم شراء حصة المساهمين العاديين حتى الوصول إلى 50% زائد سهم واحد"، مما يثير الانتظار لمعرفة تأثير الآراء المجمعة علناً على التعديلات المرتقبة من حزب الديمقراطيين المتحدين والتنسيق النهائي بين الحكومة والبرلمان.

* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.