أعلنت بورصة كوريا أمس (12 أغسطس) عن تصنيف 36 شركة ضمن قائمة الأسهم المدرجة تحت المراقبة. وتشمل هذه الشركات تلك التي انخفضت أسعار أسهمها عن 1000 وون خلال آخر 30 يوم تداول، أو لم تفِ بمعايير القيمة السوقية المطلوبة لبقاء الشركات المدرجة. ويأتي هذا الإجراء كأول تدبير واسع النطاق بموجب اللائحة المعدلة لقوائم الإدراج التي دخلت حيز التنفيذ الشهر الماضي. وتشير بعض التوقعات إلى أن هذا العدد قد يصل إلى حوالي 100 شركة في المستقبل. وهكذا، بعد سنوات من الحديث المتكرر، بدأ الإقصاء الفعلي للشركات الفاشلة مرحلة التنفيذ.

لقد عملت سوق الأسهم الكورية، وخاصة ناسداك، على هيكل من نوع "الكثير من الدخول والقليل من الخروج" بدلاً من "الكثير من الدخول والكثير من الخروج". فخلال السنوات العشرين الأخيرة، دخلت 1353 شركة جديدة إلى الإدراج، بينما تم إقصاء 415 شركة فقط. وما كانت النتيجة؟ رغم أن القيمة السوقية لناسداك ارتفعت 8.6 مرات خلال نفس الفترة، إلا أن المؤشر ارتفع بنحو 1.6 مرة فقط.

نظراً لأن الشركات الفاشلة لم يتم تصفيتها وظلت معلقة في السوق، فإن المؤشر لم يتمكن من تحمل هذا الوزن. في سوق تدخل فيها الشركات الجديدة باستمرار بينما لا تغادر الشركات التي يجب إغلاقها، كان من المستحيل في الأساس أن يتوقع المستثمرون عوائد عادلة. ليس من المصادفة أن الوصمة الطويلة الأمد بـ "الخصم الكوري" مرتبطة أيضاً بهذه المشاكل الهيكلية.

الأسهم الرخيصة جداً هي مثال رمزي على ذلك. الأسهم ذات الأسعار المنخفضة للغاية تتميز بتقلبات عالية مما يجعلها عرضة لتلاعب الأسعار، وتتكرر فيها الارتفاعات والانخفاضات الحادة بسبب المواضيع الخالية من الأساس، مما يزيد من أضرار المستثمرين الأفراد. ليس من المصادفة أيضاً أن عدداً من الشركات التي تم تصنيفها كأسهم مدرجة تحت المراقبة أمس كانت موضوع نقاش كمواضيع تعاون بين الكوريتين. الأسهم التي تتقلب مع كل خبر دون صلة بالأداء أو إمكانيات النمو لطالما أضرت بثقة السوق. إن هذا الإجراء الذي يقوم بتنقية الأسهم الفاشلة جنباً إلى جنب مع الشركات التي لم تستوفِ معايير القيمة السوقية يمكن اعتباره جهداً لإقامة الحد الأدنى من الانضباط في السوق.

بطبيعة الحال، هناك أصوات قلق أيضاً. في الآونة الأخيرة، امتصت منتجات الرافعة المالية ذات الصلة بأسهم فردية، خاصة في قطاع أشباه الموصلات، أموالاً من السوق، مما أدى إلى انخفاض حاد في المؤشر العام بغض النظر عن القطاع. انخفض مؤشر كوسبي بأكثر من 40% في أكثر من شهر واحد، وانخفض ناسداك بحوالي 37%. بعض الشركات المدرجة في قائمة المراقبة لها الحق في الاعتراض بأنها "تعاني من ظلم".

ومع ذلك، لا يجب أن تصبح هذه المخاوف أساساً لهز النظام بأكمله. إذا كان هناك احتمال أن تتأثر بعض الشركات بشكل غير عادل بسبب تقلبات السوق السريعة، فهذه مسألة يجب معالجتها من خلال إجراءات الإنصاف مثل تقديم اعتراضات فردية أو مراجعة الإعفاءات، وليس هناك سبب لجعل المعايير الأساسية نفسها، وهي "45 يوم تداول متتالي"، غير دقيقة.

بل على العكس من ذلك، ألم تثبت التجربة السابقة أنه إذا كانت المعايير مرنة، ستظهر شركات تبحث عن ثغرات للهروب؟ الحقيقة أنه حتى في هذه الحالة، يتم بالفعل الكشف عن محاولات لتجنب المتطلبات الشكلية من خلال عمليات دمج الأسهم أو تخفيض رأس المال، وهذا يشير إلى نقطة مهمة جداً.

لذلك، فإن ما يأتي بعد ذلك أكثر أهمية. يجب على السلطات والبورصة أن تواصل تحسين الآليات المضادة للتحايل لمنع "الهروب الشكلي من الإقصاء" من خلال استيفاء المتطلبات الصورية. إذا كانت الشركات التي تغير أرقام أسعار أسهمها فقط من خلال عمليات دمج الأسهم أو تخفيض رأس المال بينما تبقى جوهرياً على حالتها، قادرة على الخروج من قائمة المراقبة، فإن هذا الإصلاح سيبقى ناقصاً.

علاوة على ذلك، يجب وضع معايير مناسبة ليس فقط للـ "الإقصاء" بل أيضاً للـ "الدخول". عندما يتم إخراج الشركات الفاشلة بسرعة من جهة، يجب على شركات تتمتع بإمكانيات نمو وابتكار كافية أن تدخل سوق ناسداك من الجهة الأخرى، وهذا أمر طبيعي تماماً لبناء نظام بيئي صحي.

رغم أن تصنيف عدد كبير من الأسهم تحت المراقبة وإجراءات الحذف من قوائم الإدراج التي ستتبعه قد تكون مؤلمة، فمن الصعب توقع تغيير جديد بدون ألم. يجب على السلطات أن تمسك بالمبادئ دون تردد، وعلى الشركات المدرجة أن تغتنم هذه الفرصة كحافز لإعادة تشكيل نفسها كشركات قوية ذات أداء وإمكانيات نمو حقيقية. هذا هو الخطوة الأولى لسوق ناسداك كي تسير نحو بناء سوق صحية.



* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.