كوريا الجنوبية ليست محصنة من هذا الاتجاه. حيث ارتفع سعر الفائدة على السندات الحكومية ذات استحقاق 10 سنوات في الثامن عشر من الشهر الحالي إلى 4.382% سنوياً، بارتفاع قدره 0.069 نقطة مئوية في يوم واحد، بينما تجاوز سعر السندات ذات استحقاق 30 سنة نسبة 4.751% سنوياً، محققاً أعلى مستوى تاريخي له. وبمقارنة ذلك مع سعر الفائدة على السندات ذات استحقاق 3 سنوات، الأكثر ارتباطاً بسعر الفائدة الأساسي والذي بلغ 3.847%، يتضح الارتفاع الحاد والملحوظ في السندات طويلة الأجل. وهذا يعكس سرعة انتقال ارتفاع أسعار الفائدة العالمية طويلة الأجل إلى أسواق السندات المحلية.
تكمن المشكلة في أن ارتفاع أسعار السندات الحكومية لا ينحصر تأثيره على أرباح وخسائر مستثمري السندات فحسب. تعتبر أسعار السندات الحكومية نقطة مرجعية تحدد أسعار الفائدة على تمويل القطاع الخاص من خلال سندات الشركات وسندات البنوك. وبالفعل، ارتفع سعر الفائدة على سندات الشركات من فئة AA- ذات استحقاق 3 سنوات إلى 4.542% سنوياً في الثامن عشر. إذا استمرت أسعار الفائدة المرتفعة، ستواجه الشركات تكاليف أعلى عند إصدار سندات أو الاقتراض من البنوك. وعندما تنخفض ربحية الاستثمار، سيتعين على الشركات تأجيل استثمارات المعدات والمشاريع الجديدة. وقد يكون العبء أثقل على الشركات الهامشية التي تعتمد على الديون والمشاريع التمويلية للعقارات.
الأسر والمستهلكون يواجهون وضعاً مماثلاً. وعندما ترتفع تكاليف تمويل البنوك، يؤدي ذلك إلى ضغط صعودي على أسعار الفائدة على القروض، بما فيها الرهن العقاري. وفي ضوء ارتفاع مستويات ديون الأسر، فإن زيادة عبء الفائدة ستؤدي إلى تقليص الأسر أولاً وقبل كل شيء لنفقاتها الاستهلاكية. حتى إذا قام الحكومة بضخ أموال لتحفيز الطلب المحلي، فقد يتم تعويض ذلك من خلال أسعار السوق المرتفعة، مما قد يعوق التعافي الاقتصادي. وهذا هو السبب في عدم إمكانية اعتبار ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل مسألة حصراً لأسواق مالية.
يتسع قلق البنك المركزي الكوري (بنك كوريا) كذلك. رفع البنك سعر الفائدة الأساسي من 2.50% إلى 2.75% في الشهر السابق. وحتى لو تم تعديل سعر الفائدة الأساسي في المستقبل بناءً على ظروف الاقتصاد، فقد لا تتحرك أسعار السوق المحلية بنفس الوتيرة إذا ظلت أسعار الفائدة العالمية طويلة الأجل مرتفعة. وعلى العكس من ذلك، إذا حافظت السلطات النقدية على موقف تشديدي طويل الأمد لتثبيت أسعار السوق، فإن عبء الفائدة على الأسر والشركات سيزداد. بهذه الطريقة، قد يضيق ارتفاع أسعار الفائدة العالمية طويلة الأجل هامش المناورة في السياسة النقدية.
المالية العامة للحكومة ليست استثناء. عندما ترتفع أسعار السندات الحكومية، تزداد مبالغ الفائدة التي يتعين على الحكومة دفعها عند اقتراض أموال جديدة أو إعادة تمويل السندات القائمة. وإذا اعتمدت الحكومة بشكل مفرط على إصدار السندات لتمويل النفقات المالية التوسعية، فيجب الاحتراس من حلقة مفرغة حيث يؤدي زيادة المعروض من السندات الحكومية إلى دفع أسعار الفائدة طويلة الأجل لأعلى. كما يعكس الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة طويلة الأجل في الدول الكبرى مخاوف السوق من العجز المالي وتراكم الديون الوطنية. من الضروري تجنب سيناريو يتم فيه توسيع السياسة المالية لتحفيز الاقتصاد، لكنه ينتهي برفع تكاليف تمويل القطاع الخاص.
اتجاه الاستجابة واضح. يجب على الحكومة الإنفاق على ما هو ضروري مع خفض النفقات غير الأساسية وحماية مصداقية المالية العامة من خلال خطة إدارة طويلة الأجل للدين الوطني. وعلى السلطات المالية ألا تركز على الضغط على البنوك لخفض أسعار الفائدة على القروض، بل عليها أن تراقب بعناية ما إذا كان ارتفاع أسعار الفائدة في السوق سيؤدي إلى فشل الفئات الضعيفة من المقترضين والعاملين بالعمل الحر والشركات الهامشية ومشاريع التمويل العقاري.
أسعار الفائدة طويلة الأجل هي سعر المال الذي يتعين على الاقتصاد دفعه على المدى الطويل. عندما يرتفع هذا السعر بشكل حاد كما هو الحال حالياً، فإن الإنفاق الاستهلاكي للأسر والاستثمارات من قبل الشركات والقدرة المالية للحكومة تتعرض جميعها للضغط في آن واحد. في حين أن أسعار الفائدة العالمية لا تخضع لسيطرتنا، فإن قدرة الاقتصاد على تحمل تأثيرها تعتمد على أيدينا. حان الوقت لتقليل الديون وزيادة مصداقية المالية العامة. لا يجب تجاهل التحذير الذي تطلقه أسواق السندات.
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.