سهم إس كي هاينيكس يرتفع 12% بعد إعلان برنامج إعادة التوزيع
قلق من تقليص حصص الشركات المالية التابعة يحول دون تأكيد شراء الأسهم الخاصة
انخفض سهم سامسونج إلكترونيكس بنسبة تزيد على 8% يوم 24 أغسطس. وجاء هذا الانخفض رغم إعلان الشركة في يوم 21 أغسطس، أي قبل ثلاثة أيام، عن برنامج إعادة توزيع أرباح بقيمة 110 تريليون وون، وهو الأكبر في تاريخ الشركات الكورية. لكن استجابة المستثمرين كانت فاترة. وهذا يتناقض بشكل حاد مع سهم إس كي هاينيكس، الذي ارتفع بنسبة تزيد على 12% عقب إعلان برنامج شراء وإلغاء أسهم خاصة بقيمة 40 تريليون وون. يسود اعتقاد في السوق بأن برنامج إعادة التوزيع لم يرقَ إلى توقعات المستثمرين. وعلى وجه الخصوص، يُعتبر عدم الإعلان عن خطة إلغاء الأسهم الخاصة بسبب قيود قانون الفصل بين الأنشطة المصرفية والصناعية من العوامل الرئيسية وراء ضعف الأداء السعرية.
وفقاً لبيانات بورصة كوريا يوم 24 أغسطس، انخفض سهم سامسونج إلكترونيكس 24,500 وون (بنسبة 8.70%) ليغلق عند 257,000 وون. وانخفضت الأسهم الممتازة لسامسونج إلكترونيكس أيضاً بنسبة 8.55% إلى 189,300 وون. كما شهدت الأسهم الأخرى في مجموعة سامسونج انخفاضات حادة، منها سامسونج لايف إنشورنس (بانخفاض 13.09%) وسامسونج شوسان (بانخفاض 7.84%).
يعتبر هذا الانخفض السعري غير عادي نظراً إلى الإعلان عن برنامج إعادة توزيع أرباح بهذا الحجم الضخم. والمقارنة مع أسهم إس كي هاينيكس تجعل الأمر أكثر وضوحاً. فقد شهد سهم إس كي هاينيكس ارتفاعاً كبيراً بنسبة حوالي 15% على مدار يومين بعد الإعلان عن برنامج إعادة التوزيع في 19 أغسطس. وفي جلسة التداول يوم 24 أغسطس، ارتفع السهم إلى 1,792,000 وون أثناء جلسة التداول، لكن ظهور ضغط بيعي في نهاية الجلسة أدى إلى إغلاقه عند 1,671,000 وون، بانخفاض 59,000 وون (3.41%) عن الإغلاق السابق.
يكمن السبب وراء اختلاف أداء أسهم سامسونج إلكترونيكس وإس كي هاينيكس في اختلاف تقييم السوق لسياسات إعادة التوزيع. أعلنت إس كي هاينيكس عن خطة لشراء وإلغاء أسهم خاصة بقيمة 4,004.3 مليار وون بالكامل. هذا يعني أن ما يقارب 3.3% من الأسهم المصدرة سيتم حذفها، مما يحسّن بوضوح من قيمة السهم للمساهم الواحد.
على النقيض، أعلنت سامسونج إلكترونيكس في 21 أغسطس عن برنامج إعادة توزيع أرباح للعام 2026 بقيمة تتراوح بين 90 تريليون و110 تريليون وون، لكنها لم تكشف عن تفاصيل محددة بشأن خطة إلغاء الأسهم الخاصة. من المقرر توزيع حوالي 30 تريليون وون من خلال أرباح نقدية منتظمة، بما في ذلك أرباح الربع الثالث، بينما سيتم تحديد كيفية الصرف والحجم المحدد للمبلغ المتبقي البالغ 60 إلى 80 تريليون وون في وقت لاحق.
لهذا السبب، على الرغم من أن الحجم المطلق يعتبر الأكبر تاريخياً، فإن التقييم يشير إلى عدم الوفاء بتوقعات السوق. قال تشوي بو-يونج، محلل أبحاث في شركة كيبو سيكيوريتيز: "كان السوق ينتظر بشغف رؤية كيفية ترجمة التحسن في أوضاع صناعة أشباه الموصلات والزيادة الحادة في التدفقات النقدية الحرة إلى برامج إعادة توزيع إضافية. غير أن عدم التوسع الكافي في شراء وإلغاء الأسهم الخاصة يجعل من الصعب اعتبار هذا البرنامج بمثابة 'مفاجأة إيجابية في إعادة التوزيع'." وأضاف كيم كي-بيك، محلل أبحاث في شركة سينهان إنفستمنت: "بما أن السوق لم يحقق توقعاته، يُنظر إلى برنامج إعادة التوزيع على أنه عامل سلبي تم استنزاف تأثيره."
في هذا السياق، يُشار إلى قانون الفصل بين الأنشطة المصرفية والصناعية كعامل حد من قدرة سامسونج إلكترونيكس على الإعلان عن برنامج إلغاء الأسهم الخاصة. فإذا قامت سامسونج إلكترونيكس بإلغاء مزيد من الأسهم العادية، فقد تتجاوز حصص سامسونج لايف إنشورنس وسامسونج فاير أند مارين إنشورنس نسبة 10%، وهي الحد القانوني المسموح به. حالياً، تبلغ نسب حصص سامسونج لايف إنشورنس وسامسونج فاير أند مارين إنشورنس من الأسهم العادية لسامسونج إلكترونيكس حوالي 8.51% و1.49% على التوالي، بإجمالي حوالي 9.99%. وعندما تشتري سامسونج إلكترونيكس وتلغي أسهمها الخاصة، ينخفض إجمالي عدد الأسهم المصدرة، مما قد يرفع نسب حصص الشركات المالية التابعة إلى ما فوق 10%.
بناءً على هذه القيود، قدرت شركة دي أس إنفستمنت حجم شراء وإلغاء الأسهم الخاصة من صندوق إعادة التوزيع المتبقي البالغ حوالي 70 تريليون وون (المقرر تنفيذه في يناير المقبل) بحوالي 10 إلى 20 تريليون وون. ومن المرجح أن يتم توزيع المبلغ المتبقي البالغ 50 إلى 60 تريليون وون كأرباح نقدية. قال كيم سو-هيون، رئيس مركز الأبحاث في دي أس إنفستمنت: "إذا أعرب المساهمون عن قلق بشأن فقدان السيطرة بسبب صفقات البيع الجماعي للشركات المالية التابعة، وإذا تم توجيه 100% من صندوق إعادة التوزيع نحو توزيع الأرباح فقط، فقد ينظر السوق إلى جودة برنامج إعادة التوزيع بشكل أقل إيجابية مقارنة مع إس كي هاينيكس."
مع ذلك، يرى البعض أنه من الصعب تفسير الانخفض الحاد في سهم سامسونج إلكترونيكس يوم 24 أغسطس بسبب مشكلة إعادة التوزيع وحدها. فالتحليل يشير إلى تفاعل عوامل خارجية وعوامل تتعلق بالعرض والطلب، مثل تجنب المخاطر العام في السوق وتحقيق أرباح في أسهم أشباه الموصلات.
في الوقت ذاته، أغلق مؤشر كوسبي الرئيسي يوم 24 أغسطس عند 6,696.96 نقطة، منخفضاً 215.99 نقطة (بنسبة 3.12%) عن الإغلاق السابق، وذلك بسبب الانخفاض الحاد في أسهم مجموعة سامسونج. بينما ارتفع مؤشر كوسداك بـ 11.39 نقطة (1.42%) ليغلق عند 813.33 نقطة. وعلق لي كيونج-مين، محلل أبحاث في شركة دايشين سيكيوريتيز، قائلاً: "مع ظهور ضعف واضح خاصة في أسهم أشباه الموصلات، وتطور عمليات إعادة توزيع استثمارات عبر قطاعات أخرى، تظهر أداء متباينة حسب القطاع. يجب فهم هذا التطور على أنه تصحيح للمؤشر بسبب الانخفاض في أسهم مجموعة سامسونج بدلاً من اعتباره ضعفاً عام في السوق بأكملها."
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.