إصدار سندات خزينة بقيمة 222.8 تريليون وون العام القادم مع استحقاقات بلغت 110.7 تريليون وون
معدل الفائدة المفترض عند صياغة الميزانية يتجاوز 4.1% مما يقيد المجال المالي للحكومة
تتزايد المخاوف من تأثير رفع سعر الفائدة الأساسي من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي للمرة الأولى منذ أكثر من ثلاث سنوات على تكاليف استقراض الدين الحكومي للحكومة في العام القادم. وبينما ستكون أحجام إصدارات السندات الحكومية في السنة المقبلة أقل قليلاً من السنة الحالية، فإن حجم السندات المستحقة التي تحتاج إلى إعادة تمويل سيزداد بشكل كبير، مما يعني أنه إذا ارتفعت أسعار الفائدة في السوق عن المتوقع عند صياغة الميزانية، فقد يزداد العبء الفائدي بشكل ملموس. غير أن السندات الحكومية المصدرة سابقاً تحتفظ بأسعار فائدة ثابتة، لذا فإن ارتفاع أسعار السوق لا ينعكس فوراً على إجمالي الدين الحكومي.
وفقاً لوزارة الاقتصاد والمالية ومكتب الميزانية والتخطيط في الثامن عشر من الشهر الجاري، افترضت الحكومة معدل فائدة للسندات الحكومية بنسبة 4.1% عند صياغة ميزانية نفقات الفوائد للعام القادم. وأغلقت السندات الحكومية ذات آجال استحقاق ثلاث سنوات في سوق السندات بسيول في السابع عشر من الشهر بنسبة 4.063% سنوياً، بينما أغلقت السندات ذات فترة عشر سنوات بنسبة 4.506%. وبينما يصعب القول بشكل قاطع أن الفجوة بين الافتراضات وقت صياغة الميزانية والمستويات الفعلية لأسعار السوق كبيرة جداً، فقد تشكلت بالفعل أسعار فائدة تتراوح حول 4.5% في السندات الطويلة الأجل.
علاوة على ذلك، رفع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سعره الأساسي بمقدار 0.25 نقطة مئوية إلى نطاق 3.75 إلى 4.00% في السادس عشر من الشهر (بالتوقيت المحلي الأمريكي)، مع الإشارة إلى احتمالية رفع إضافي في بقية السنة، مما قد يضيف ضغوطاً صعودية على أسعار الفائدة على السندات الحكومية المحلية.
غير أن رفع سعر الفائدة الأمريكي لن يؤدي فوراً إلى قفزة في نفقات الفوائد الحكومية. فالسندات الحكومية القائمة بالفعل لها أسعار فائدة محددة وقت الإصدار، لذا تدفع الحكومة نفس الفائدة حتى تاريخ الاستحقاق. والنقطة التي يزداد فيها العبء الفعلي هي عندما تصدر الحكومة سندات جديدة أو تعيد تمويل السندات المستحقة بأسعار فائدة أعلى.
على وجه الخصوص، من المتوقع أن تبلغ كميات السندات المستحقة في العام القادم وحدها 110.7 تريليون وون. وإذا كانت الأسعار المطبقة في عملية إعادة التمويل أعلى من السندات الحكومية القائمة، فقد تزداد نفقات الفائدة بشكل تراكمي مع الإصدارات الجديدة أيضاً. وإذا ارتفعت نفقات الفائدة بشكل هيكلي، فسيتقلص المجال المالي المتاح للاستثمار في مشاريع مالية أخرى موجهة للنمو الاقتصادي والرعاية الاجتماعية.
وفقاً لـ "خطة الميزانية لعام 2027" التي أُعلنت مؤخراً، وضعت الحكومة إجمالي حجم إصدار السندات الحكومية للعام القادم بقيمة 222.8 تريليون وون. وهذا أقل بمقدار 2.9 تريليون وون عن خطة الإصدار الحالية البالغة 225.7 تريليون وون. من بين هذا المبلغ، سيكون الإصدار الصافي لسد احتياجات المالية الجديدة 96.3 تريليون وون، وكميات السندات المستحقة 110.7 تريليون وون. وتم تحديد كميات صنع السوق من عمليات إعادة الشراء والمبادلة بمبلغ 15.9 تريليون وون.
أشارت وزارة الاقتصاد والمالية إلى أنه في خطة إصدار السندات الحكومية للعام القادم، هناك مجال لتعديل نسبة السندات طويلة الأجل جداً من فئات 20 و30 و50 سنة وفقاً لظروف السوق. بتوزيع نقاط الإصدار أو تعديل نسبة الإصدار حسب فترات الاستحقاق المختلفة بما يتناسب مع ظروف السوق، يمكن تخفيف بعض التأثيرات الصدمية قصيرة الأجل لارتفاع الأسعار.
لكن مسؤولاً في وزارة الاقتصاد والمالية شرح أنه من الصعب حساب تأثير التغيرات في سعر الفائدة الأساسي الأمريكي على معدل استقراض السندات الحكومية المحلية بناءً على الفارق في سعر الفائدة بين الدولتين وحده. فمعدل السندات الحكومية يتأثر بعوامل متعددة معاً، بما فيها الفارق بين الفائدة الأمريكية والمحلية وكذلك العرض والطلب على السندات المحلية والعالمية وحجم الإصدارات والوضع العام للدين الحكومي.
في الواقع، لم يُظهر سوق السندات المحلي في السابع عشر من الشهر ارتفاعاً حاداً فورياً استجابة لرفع سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. ويُعزى ذلك إلى أن التوقعات برفع سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي كانت قد انعكست بالفعل إلى حد كبير في السوق، بالإضافة إلى أن متغيرات أخرى تؤثر على أسعار الفائدة المحلية.
توقع الخبراء احتمالية عالية لتأثير رفع سعر الفائدة الأمريكي على الأسعار المحلية. قال أستاذ الاقتصاد بجامعة كوريا كانغ سونغ-جين: "نظراً لأن بنك كوريا المركزي قد يرفع سعره الأساسي أيضاً، فإن معدل السندات الحكومية قد يتأثر. والسندات الحكومية المُصدرة حديثاً قد تضطر إلى تحمل معدل استقراض أعلى نتيجة ارتفاع أسعار السوق." أضاف قائلاً إنه بما أن تأثير ارتفاع الأسعار يختلف بين الكيانات الاقتصادية المختلفة، فيجب أن تركز الاستجابة المالية للحكومة على الفئات الضعيفة. وقال: "الفئات ذات الأعباء الدينية الثقيلة والقدرة محدودة على استيعاب الأعباء، مثل ذوي الدخل المنخفض وأصحاب المشاريع الصغيرة، قد تتأثر بشكل أكبر برفع سعر الفائدة. وعلى الحكومة أن تضع سياسات مالية مخصصة موجهة لهذه الفئات."
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.