فجوة أسعار الفائدة بين السندات لأجل عامين وعشرة أعوام تضيق إلى 17 نقطة أساس… الأدنى منذ بداية 2025
أسعار الفائدة على السندات قصيرة الأجل ترتفع بسرعة مع اتجاه الاحتياطي الفيدرالي الصارم
دلالات تاريخية على كساد اقتصادي… لكن تساؤلات حول فعاليتها الحديثة
![سوق السندات الأميركية [الصورة = وكالة فرانس برس/يونهاب]](https://image.ajunews.com/content/image/2026/09/28/20260928111332880730.jpg)
تتسع احتمالات حدوث انقلاب في منحنى العائد – وهي ظاهرة تاريخية تعتبر مؤشراً على اقتراب الكساد الاقتصادي – في سوق السندات الأميركية. وتأتي هذه الاحتمالات نتيجة ارتفاع سريع في أسعار الفائدة على السندات قصيرة الأجل، مع توقع مجلس الاحتياطي الفيدرالي بمزيد من الزيادات، مما يؤدي إلى تضييق الفجوة بين أسعار الفائدة طويلة وقصيرة الأجل بسرعة.
ووفقاً لوكالة بلومبرغ في 28 سبتمبر (الوقت المحلي الأميركي)، انخفضت الفجوة بين أسعار الفائدة على السندات الأميركية لأجل عشرة أعوام والسندات لأجل عامين (ما يعرف بالفارق السعري) إلى نحو 0.17 نقطة مئوية (17 نقطة أساس) في الأسبوع الماضي. وتمثل هذه الفجوة الأصغر منذ بداية عام 2025.
يُطلق على تناقص الفجوة بين أسعار الفائدة على السندات طويلة وقصيرة الأجل "تسطيح منحنى العائد". وعندما تضيق الفجوة أكثر بحيث يصبح العائد على السندات لأجل عشرة أعوام أقل من السندات لأجل عامين، يحدث ما يسمى "انقلاب منحنى العائد". ويعتبر انقلاب منحنى العائد ـ من الناحية التاريخية ـ مؤشراً على اقتراب الكساد الاقتصادي.
يعود السبب إلى أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة للمرة الأولى منذ ثلاث سنوات هذا الشهر وأشار إلى احتمالية زيادات إضافية، مما أدى إلى ارتفاع سريع في أسعار الفائدة على السندات لأجل عامين – وهي الأكثر حساسية للسياسة النقدية – أسرع من السندات لأجل عشرة أعوام. ويراهن السوق على أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يرفع أسعار الفائدة ثلاث مرات على الأقل خلال السنة المقبلة، بمقدار 0.25 نقطة مئوية في كل مرة.
على الرغم من أن النمو الاقتصادي القوي والمخاوف من التضخم كانت تدفع بأسعار السندات الحكومية للارتفاع، إلا أن استمرار سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الصارمة بدأ يدفع السوق للقلق من احتمالية أن تؤدي زيادات أسعار الفائدة في نهاية الأمر إلى تباطؤ اقتصادي.
قال جاك جريفيثس، رئيس قسم الاستراتيجية الكلية في شركة كريديت سويس، لوكالة بلومبرغ: "إن انقلاب أو تسطيح حاد في منحنى العائد بين السندات لأجل عامين وعشرة أعوام يطرح تساؤلات حول المعتقدات السابقة بأن الاقتصاد قوي جداً، وهذه التغييرات تنعكس الآن في أسعار سوق السندات".
هناك توقعات أيضاً بأن ينقلب منحنى العائد خلال الأشهر الستة القادمة. قال إد الحسيني، مدير محفظة في شركة الاستثمار الأميركية كولومبيا ثريدنيدل، إنه يستعد لاحتمالية انقلاب منحنى العائد بين السندات لأجل عامين وعشرة أعوام، وكذلك بين السندات لأجل خمسة وثلاثين سنة، خلال الأشهر الستة القادمة. وأضاف: "أفضل إشارة على أن السياسة النقدية تصبح أكثر تشدداً هي تسطيح منحنى العائد وفي النهاية انقلابه".
وفقاً لبيانات وكالة بلومبرغ، بلغ متوسط الفترة الزمنية بين انقلاب منحنى العائد للسندات لأجل عامين وعشرة أعوام وبداية الكساد الاقتصادي حوالي 15 شهراً منذ عام 1978.
غير أن التساؤلات تتزايد مؤخراً حول القدرة التنبؤية لانقلاب منحنى العائد بالكساد الاقتصادي. في الواقع، لم يتمكن هذا المؤشر من التنبؤ بدقة بالكساد الاقتصادي منذ عام 2020. على سبيل المثال، انقلب منحنى العائد على السندات الحكومية في عام 2022، لكن الاقتصاد الأميركي لم يشهد كساداً اقتصادياً.
هناك أيضاً من يرى أن الاقتصاد الأميركي الحالي بعيد كل البعد عن الكساد الاقتصادي. ففي استطلاع أجرته وكالة بلومبرغ في أغسطس، رفع الاقتصاديون توقعاتهم لمعدل النمو الاقتصادي الأميركي في الربع الثالث من 2 في المئة إلى 2.5 في المئة، مما يعكس الطلب القوي.
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.