الطلب على السندات الحكومية الفيتنامية لمدة عشر سنوات يتصاعد رغم موجة البيع العالمية

تجاوز الإصدار المستهدف للسندات عشرية والطلب المتزايد على أسعار الفائدة المرتفعة

نسبة احتفاظ الأجانب بـ 0.15% تحد من تأثير انسحاب رؤوس الأموال العالمية

اتساع الطلب على التمويل الاستثماري العام وهدف تعبئة 500 تريليون دونغ هذا العام

• تجاوز الإصدار المستهدف للسندات عشرية والطلب المتزايد على أسعار الفائدة المرتفعة

• نسبة احتفاظ الأجانب بـ 0.15% تحد من تأثير انسحاب رؤوس الأموال العالمية

• اتساع الطلب على التمويل الاستثماري العام وهدف تعبئة 500 تريليون دونغ هذا العام

وسط موجة البيع التي تعم أسواق السندات الحكومية العالمية، تظهر السندات الحكومية الفيتنامية استقراراً نسبياً. وفي الآونة الأخيرة، تركز الطلب الاستثماري على السندات ذات آجل استحقاق عشر سنوات، مما دفع الحكومة إلى زيادة حجم الإصدار. [الرسم البياني: من إعداد ChatGPT]

في الوقت الذي تشهد فيه أسواق السندات الحكومية في الدول الكبرى موجة بيع قوية، يشهد السوق الفيتنامي لهذه السندات تدفقاً قوياً من الاستثمارات نحو السندات ذات آجل استحقاق عشر سنوات. وعلى الرغم من ارتفاع أسعار فائدة السندات الحكومية الفيتنامية، إلا أن الطلب الاستثماري على العوائد المرتفعة لا يزال قوياً، وبفضل انخفاض نسبة احتفاظ المستثمرين الأجانب، فإن تأثير انسحاب رؤوس الأموال العالمية يبقى محدوداً نسبياً. 
 
وفقاً لبيانات من بورصة هانوي (HNX) والتقارير المحلية الصادرة في 28 من هذا الشهر، أجرت خزانة فيتنام عملية طرح مزايدة على سندات بقيمة 33 تريليون دونغ (حوالي 1.7259 تريليون وون كوري) الأسبوع الماضي، وتمكنت من تعبئة أكثر من 27 تريليون دونغ. وتمثل هذه النتيجة أكبر حجم اكتتاب في التاريخ وفقاً لإحصائيات شركة S&I Ratings الفيتنامية للتصنيف الائتماني. 

بشكل خاص، تركز الطلب الاستثماري على السندات عشرية الآجل. حيث تدفقت طلبيات تجاوزت الحد الأدنى المستهدف البالغ 20 تريليون دونغ، مما دفع الخزانة إلى إصدار 2 تريليون دونغ إضافية في نفس اليوم. في المقابل، كان حجم الاكتتاب في السندات ثلاثية الآجل والسندات ذات آجل 30 سنة نسبياً أصغر. وهكذا تركز الطلب الاستثماري على السندات عشرية الآجل، التي تُعتبر المعيار الأساسي في سوق السندات الحكومية الفيتنامية. 

ويُرجع المحللون أسباب هذا الإقبال القوي إلى ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية. حيث بلغت أسعار الفائدة على إصدارات السندات الخماسية والعشرية الآجال مستويات تراوح بين 4.1 و 4.3 في المائة مؤخراً، وهو ما يزيد عن مستوى حوالي 4 في المائة في بداية العام. 

وقال مسؤول في شركة Yuanta Securities Vietnam (YSVN): "يُعتبر ارتفاع عوائد السندات الحكومية إلى مستويات جاذبة للاستثمار السبب الرئيسي لتحسن نتائج الاكتتاب"، مضيفاً: "كما ساهم تحسن السيولة قصيرة الأجل في القطاع المصرفي منذ أواخر أغسطس وأوائل سبتمبر في توفير ظروف مواتية لزيادة البنوك لحصتها الاستثمارية من السندات الحكومية".
 

رغم موجة البيع العالمية للسندات الحكومية...الطلب المحلي يدعم السوق الفيتنامية

يختلف مسار سوق السندات الحكومية الفيتنامية عن نظيراتها في الدول الكبرى. ففي دول رئيسية مثل اليابان والمملكة المتحدة وألمانيا والولايات المتحدة، شهد السوق مؤخراً زيادة في عمليات البيع وارتفاعاً في أسعار الفائدة بفعل تراكم الأعباء المالية والمخاوف من ارتفاع الأسعار. 

فيتنام أيضاً تشهد على المدى الطويل اتجاهاً صعودياً في عوائد السندات الحكومية. إلا أن الخبراء المحليين يشيرون إلى أن هناك فروقات في العوامل التي تقود ارتفاع أسعار الفائدة. 

وأشار مسؤول في قسم السندات بشركة Dragon Capital: "في فيتنام، يعمل معدل الائتمان المرتفع وتقلبات سعر الصرف وزيادة إصدارات السندات الحكومية والسيولة في السوق بين البنوك كمتغيرات رئيسية"، مضيفاً: "بينما في الولايات المتحدة واليابان، يكون تأثير السياسة المالية والتضخم أكبر نسبياً". 

الأهم من ذلك أن سوق السندات الحكومية الفيتنامية يتميز بنسبة منخفضة جداً من الاستثمارات الأجنبية. فبناءً على بيانات نهاية العام الماضي، بلغت نسبة احتفاظ البنوك المحلية بالسندات الحكومية حوالي 37.1 في المائة، بينما احتفظت صناديق التأمين الاجتماعي الفيتنامية وشركات التأمين بـ 61.6 في المائة. في المقابل، كانت نسبة المستثمرين الأجانب منخفضة جداً، حيث لم تتجاوز 0.15 في المائة. 

تُعتبر هذه النسبة منخفضة بشكل ملحوظ عند مقارنتها بدول جنوب شرق آسيا الرئيسية الأخرى مثل الفلبين (5 في المائة)، وتايلاند (9.3 في المائة)، وإندونيسيا (12.8 في المائة)، وماليزيا (34.2 في المائة). وهذا يعني أن تأثر السوق الفيتنامية بانسحاب رؤوس الأموال الأجنبية يكون محدوداً نسبياً. 

بطبيعة الحال، السندات الحكومية الفيتنامية ليست منعزلة تماماً عن الأسواق المالية الخارجية. حيث يمكنها أن تتأثر بشكل غير مباشر من خلال عوائد السندات الأمريكية وأسعار صرف الدولار والدونغ والظروف المالية المحلية والتغيرات في أسعار الفائدة العالمية.   

مع اتساع الاستثمارات العامة، تتزايد إصدارات السندات الحكومية

مع شروع الحكومة الفيتنامية في مشاريع استثمارات عامة واسعة النطاق، من المتوقع أن تتسع إصدارات السندات الحكومية. حيث وضعت خزانة فيتنام هدفاً لتعبئة 500 تريليون دونغ من خلال السندات الحكومية هذا العام، لكن معدل التحقق الحالي لا يتجاوز قليلاً نسبة 53 في المائة. وهذا يعني أن الخزانة يجب أن تستوفي الهدف السنوي للتعبئة بينما تعمل في الوقت ذاته على تأمين التمويل طويل الأجل اللازم للاستثمارات العامة. 

فعلياً، يتسع حجم المزايدات على السندات الحكومية. فبينما كانت أحجام المزايدات الأسبوعية السابقة تتراوح بين 12 و 15 تريليون دونغ، فقد تجاوزت 20 تريليون دونغ خلال ثلاثة أسابيع متتالية مؤخراً. كما تم جدولة مزايدة بحجم 18 تريليون دونغ لهذا الأسبوع، تشكل السندات عشرية الآجل 11 تريليون دونغ منها. 

السندات عشرية الآجل تحظى بشعبية نسبية لدى الحكومة والمستثمرين على حد سواء. من وجهة نظر الحكومة، توفر هذه السندات إمكانية تعبئة مبالغ كبيرة دفعة واحدة مع الحفاظ على فترة سداد طويلة، بينما توفر للمستثمرين إمكانية تأمين العوائد المرتفعة الحالية مع تقليل عبء الاستحقاق مقارنة بالسندات ذات آجال 15 أو 20 أو 30 سنة. 

الطلب على التمويل طويل الأجل في فيتنام كبير جداً أيضاً. ومن المتوقع أن تزداد أهمية التمويل من خلال أسواق رأس المال والسندات الحكومية لدعم اتساع الاستثمارات العامة خلال الفترة 2026-2030. وقال مسؤول في شركة Yuanta Securities Vietnam: "يتعين نقل جزء من احتياجات التمويل طويل الأجل إلى أسواق رأس المال، حيث تلعب السندات الحكومية دوراً حيوياً في هذه العملية". 

مع ذلك، لا تزال جذب المستثمرين الأجانب تحدياً قائماً. السندات الحكومية الفيتنامية لم يتم إدراجها في مؤشرات السندات للأسواق الناشئة الرئيسية، كما أن التصنيف الائتماني السيادي للدولة لم يصل بعد إلى درجة الاستثمار. حيث صنفت وكالات S&P Global Ratings و Fitch التصنيف الائتماني السيادي لفيتنام بـ BB+، بينما صنفته وكالة Moody's بـ Ba2. 

 



* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.