في سياق انتقادات موجهة لبورصة كوريا الجنوبية والمتعاملين الأجانب بالتداول عالي التردد (HFT) خلال جلسات الفحص الحكومي الوطني، يشير متخصصون في قطاع الاستثمار المالي إلى وجود أخطاء في الفرضيات الأساسية والبناء المنطقي للانتقادات الموجهة من قبل البرلمان.
أكدت النائبة كيم هيون جونغ من الحزب الديمقراطي وآخرون في لجنة الشؤون السياسية والإدارية بالبرلمان أنه منذ الثامن من الشهر الجاري، شهدت تجارة المتعاملين بالتداول عالي التردد طفرة حادة في حجم التداول عقب إدراج صناديق الأسهم المرتفعة الرافعة (ETF)، وأن المتعاملين الأجانب بالتداول عالي التردد استخدموا كميات إعادة التوازن في وقت إغلاق السوق لتعظيم التذبذبات والتلاعب بالأسعار. وعلى إثر ذلك، طُلب من البورصة مراجعة إعادة هيكلة الحوكمة والنظر في فصل الوظائف العامة.
يتركز الاعتراض الأساسي من قبل العاملين في قطاع الاستثمار المالي على أسلوب جمع إحصائيات التداول عالي التردد والتمييز بين دور نظام موردي السيولة.
بموجب قانون أسواق رأس المال، يعتبر مورد السيولة (LP) صانع سوق ملزماً بتقديم عطاءات ثنائية الاتجاه لتخفيف عدم التوازن بين العروض والطلبات على صناديق الأسهم وغيرها. تتم عملية تقديم وتعديل العطاءات من خلال خوارزميات، لكن الإحصائيات المتعلقة بالتداول عالي التردد التي قدمها البرلمان تشمل سجلات التعاملات المتعلقة بتوريد السيولة من قبل موردي السيولة.
صرّح مسؤول في قطاع الاستثمار المالي قائلاً: "مورد السيولة هو الجهة التي تقوم بتوريد السيولة من خلال تقديم عطاءات البيع والشراء بصفة متزامنة وفقاً لالتزاماتها المحددة. تصنيف النشاط التجاري الطبيعي لموردي السيولة ضمن التداول عالي التردد والحكم عليه بأنه السبب الرئيسي لتعظيم التذبذبات ينم عن قصور في فهم النظام."
كما أن الحكم على تعظيم التذبذبات والتلاعب بالأسعار استناداً حصراً إلى حجم التداول لا يعتبر تقييماً مناسباً.
عندما تستمر تعاملات شراء وبيع ضخمة بأسعار معينة، قد يحدث ارتفاع ملحوظ في حجم التداول دون أن يترتب عليه تغيير جوهري في تقلبات الأسعار أو نطاق تذبذب الأسهم. بعبارة أخرى، فإن حجم التداول لا يعكس بالضرورة زيادة في تقلبات الأسعار، مما يستلزم إجراء تحليل دقيق لسجلات العطاءات والتعاملات قبل الخلوص إلى أي استنتاجات.
فيما يتعلق بانتقاد مشاركة شركات متخصصة أجنبية بالتداول عالي التردد في لجنة استشارات المنتجات المشتقة بالبورصة واعتباره امتيازاً، فإن البورصات العالمية الكبرى تتبع الإجراء ذاته من خلال الاستعانة بشركات مالية متخصصة كمستشارين لتشغيل أسواق المشتقات وإدارة السيولة.
تجري بورصة كوريا الجنوبية حالياً، بالتعاون مع معهد الأبحاث المالية الكوري وجهات خارجية أخرى، دراسة بحثية شاملة لقياس التأثير الفعلي للتداول عالي التردد على سيولة وتقلبات السوق المحلية استناداً إلى بيانات الأوامر والتعاملات الضخمة.
قال مسؤول مطّلع على شؤون البورصة: "من الحكمة توخي الحذر عند الحديث عن تشديد اللوائح بناءً على التقديرات والأرقام المجتزأة قبل الحصول على نتائج التحقق الدقيق من البيانات المتعلقة بتأثير التداول عالي التردد. إن تعديل النظام دون الاستناد إلى تحليل واضح قد يؤدي إلى آثار جانبية سلبية مثل انكماش سيولة السوق."
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.