تختلف «الأرقام» التي تصدرها شركات الأوراق المالية بشكل كبير. لا تقتصر الفوارق على آراء الاستثمار فحسب، بل تمتد إلى أسعار الأهداف والتوقعات الخاصة بمؤشر كوسبي بين الشركات المختلفة. قبل شهرين فقط، كانت شركات الأوراق المالية تطرح توقعات متفائلة على أساس ارتفاع مؤشر كوسبي، لكنها بدأت مؤخراً تخفض أهدافها تدريجياً، وتجاوزت الفوارق في أسعار الأهداف للأسهم الفردية 300 في المئة. مع تباين التوقعات بشكل كبير بشأن نفس السوق والأسهم، تزداد الحيرة بين المستثمرين.
وفقاً لشركة المعلومات المالية «إف إن غايد» في السابع عشر من الشهر الحالي، استناداً إلى تقارير شركات الأوراق المالية الصادرة خلال الأشهر الثلاثة الماضية، بلغ الفرق في سعر الهدف لسهم إس كي هاينكس ما يصل إلى 3.22 مليون وون كوري (من 1.48 مليون إلى 4.7 ملايين وون). يبلغ أعلى سعر هدف 3.18 مرات أعلى من الأدنى. وحققت سامسونج إلكترونيكس فرقاً بـ 2.17 مرة (من 300 ألف إلى 650 ألف وون). وسجلت إس كي سكوير من 1.3 مليون إلى 2.7 ملايين وون، وسامسونج إلكترونيكس للمكونات من 1.4 مليون إلى 3 ملايين وون، وسامسونج إس دي آي من 402 ألف إلى مليون وون. تشهد الأسهم الرئيسية ذات القيمة السوقية الأعلى في سوق الأوراق المالية المدرجة حالات متكررة حيث تتباعد أسعار الأهداف بين شركات الأوراق المالية بمعدل يتجاوز مرتين.
لا تقتصر الفروقات في الآراء بين شركات الأوراق المالية على الأسهم الفردية، بل تظهر بوضوح أيضاً في طريقة النظر إلى السوق بشكل عام. خفضت شركة دايسين للأوراق المالية توقعاتها لمؤشر كوسبي لهذا العام من 11500 نقطة سابقاً إلى 9300 نقطة هذا الشهر. يعود ذلك إلى خفض نسبة السعر إلى الأرباح المستهدفة (بي إي آر) لقطاع أشباه الموصلات من 8 مرات سابقاً إلى 7 مرات، مع الأخذ في الاعتبار ارتفاع سعر الفائدة على السندات واحتمالية رفع أسعار الفائدة الإضافية. وقد انعكس أيضاً التحسن الحاد في توقعات الأداء للقطاعات غير الموصلات. نظراً إلى أن زخم الصادرات بخلاف أشباه الموصلات قد دخل للتو مرحلة التعافي، فإن احتمالية توسيع التقييم الإضافي قد انخفضت.
عدّلت شركة شينهان للاستثمار والأوراق المالية توقعاتها في الثلاثين من الشهر الماضي، معتبرة رفع سعر الفائدة والتغييرات في ربح السهم الواحد (إي بي إس)، من 11000 نقطة سابقاً إلى 8300 نقطة في الربع الثالث و8800 نقطة في النصف الثاني من العام. وقالت شركة كيوم للأوراق المالية إنه «يبدو أنها تعيد تأسيس مصداقية وظهور أرباح أشباه الموصلات، وهي الأسهم الرائدة السابقة، من خلال موسم الأرباح في الربعين الثاني والثالث». وأضافت أنه «من منظور متوسط الأجل، من المتوقع أن تعود إلى مستوى 9000 نقطة، وهو المستوى الأدنى للنطاق التاريخي للتقييم عند 8 مرات بحلول نهاية العام».
بينما تخفض شركات الأوراق المالية المحلية توقعاتها بشكل متتالي، لا تزال المصارف الاستثمارية العالمية الكبرى متفائلة بشأن سوق الأوراق المالية المحلي. احتفظت شركة جولدمان ساكس بهدفها لمؤشر كوسبي لمدة 12 شهراً عند 12000 نقطة في الرابع من الشهر الحالي (بالتوقيت المحلي)، قائلة إن «السوق يعكس حالياً تشاؤماً مفرطاً مقابل الأساسيات». احتفظت موجان ستانلي أيضاً بهدفها السابق البالغ 9000 نقطة في الثاني من الشهر الحالي، وقدمت نطاق توقعات قصير الأجل بين 5500 و10500 نقطة. احتفظت جي بي مورجان أيضاً برأي «زيادة الوزن» وهدف مؤشر 12 شهراً بـ 12500 نقطة في الحادي والعشرين من الشهر الماضي. وبالفعل، انقسمت وجهات النظر بشأن اتجاه السوق إلى اتجاهات متعاكسة تماماً في غضون بضعة أشهر فقط.
المشكلة تكمن في أن المستثمرين يميلون إلى قبول توقعات مؤشر كوسبي وأسعار الأهداف بحد ذاتها كمعيار لقرارات الاستثمار. وخاصة عندما تتباعد التنبؤات الصادرة من شركات مختلفة بشكل متطرف في سياق عدم وضوح اتجاه السوق، يصبح من الصعب على المستثمرين الحكم على أي رقم يجب أن يصدقوه.
يشرح المتخصصون في الصناعة أن اختلاف أسعار الأهداف رغم تحليل نفس الشركة والسوق يرجع إلى أن تقييم شركات الأوراق المالية لأداء الشركة المستقبلية والتقييم المناسب يختلف من شركة إلى أخرى. وفي هذا الصدد، قال بايك يونج-تشان، رئيس مركز الأبحاث في شركة سانغ سانغ إن للأوراق المالية: «أولاً، من المحتمل أن تختلف طريقة حساب سعر الهدف من شركة أوراق مالية إلى أخرى. قد تطبق بعض الشركات أساليب التقييم بالقيمة المطلقة مثل تحليل التدفق النقدي المخصوم (دي سي إف)، بينما قد تقيم شركات أخرى على أساس القيمة النسبية مثل نسبة السعر إلى الأرباح (بي إي آر) أو نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (بي بي آر)».
بالإضافة إلى طريقة التقييم، يعتبر الاختلاف في تقديرات الأرباح متغيراً أساسياً يميز أسعار الأهداف. وقال رئيس المركز: «ثانياً، قد تختلف الطريقة المستخدمة في تقدير الأرباح أيضاً. حتى بالنسبة لنفس الشركة، إذا اختلفت تقديرات الأرباح التشغيلية لهذا العام، فإن ربح السهم الواحد سيختلف أيضاً في النهاية، مما قد يؤدي إلى اختلافات في سعر الهدف».
وبشكل خاص، في موسم السوق مثل هذا العام، حيث تشهد الأسعار ارتفاعات وانخفاضات حادة في فترات زمنية قصيرة، أصبح من الأصعب بكثير تحديد سعر مناسب باستخدام أساليب التقييم التقليدية فحسب.
وقال تشوي هيون-جاي، رئيس مركز الأبحاث في شركة يوانتا للأوراق المالية: «لولا التقلبات الكبيرة في السوق، لما كان هناك مثل هذا الاختلاف في أسعار الأهداف. هذه المرة، كانت هناك موسم سوق حتى نهاية يوليو حيث لم يكن من المعنى بالفعل أن يقوم المحللون بتحديد أسعار أهداف باستخدام الأدوات التقليدية التي استخدموها سابقاً، وخاصة في جميع الأسهم، وبشكل خاص في مجالات تقنية المعلومات والروبوتات والصناعات البحرية».
وأضاف: «علاوة على ذلك، فإن أسعار الأهداف التي يحددها المحللون هي رسمياً أسعار أهداف لمدة 12 شهراً. نظراً إلى أن هناك جوانب يتم فيها النظر للمدى الطويل بدلاً من الاستجابة بحساسية للتقلبات، يُعتقد أن هناك فارقاً زمنياً».
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.