في أعقاب تمديد ساعات التداول وتقليص دورة التسوية في سوق رأس المال الكوري، طالب المستثمرون العالميون بتحسين متزامن للبنية التحتية للسوق برمتها، شاملة البورصة والشركات الوسيطة والمؤسسات الحارسة والمؤسسات المقاصة والأسواق الصرفية. وتشير الملاحظات إلى أن ما يهم أكثر من تطبيق الصيغة نفسها هو وضع نظام تشغيلي يمكن للمستثمرين العالميين استخدامه فعلياً.
في جلسة تحديث البنية التحتية لسوق رأس المال ضمن "أسبوع كوريا بريميوم 2026" الذي عقدته لجنة الخدمات المالية وبورصة كوريا بشكل مشترك في فندق ذا جراند لوت في جونغ-غو بسيول يوم 29 سبتمبر، دار النقاش حول تمديد ساعات التداول وتطبيق دورة التسوية ليوم عمل واحد (T+1).
ترى شركة جي آي سي (GIC) العالمية للاستثمار المؤسسي أن تمديد ساعات التداول يمكن أن يشكل مجموعات سيولة جديدة ويوسع النطاق الزمني الذي تتداخل فيه ساعات أسواق آسيا وأوروبا والولايات المتحدة، مما يساعد في اكتشاف الأسعار وإدارة المخاطر في الوقت الفعلي.
قال تشيان تشوا، نائب رئيس قسم تداول الأسهم الآسيوية في جي آي سي: "تمديد ساعات التداول يمكن أن يولد مجموعات سيولة جديدة، وعندما تتداخل ساعات أسواق آسيا وأوروبا والولايات المتحدة، يصبح من الممكن اكتشاف الأسعار وإدارة المخاطر في الوقت الفعلي." غير أنه أشار إلى أن تمديد ساعات التداول قد يؤدي إلى توزيع السيولة على عدة فترات زمنية، لذا يجب جذب مشاركة صناع السوق المحليين والعالميين.
برزت أهمية عملية التحضير فيما يتعلق بتطبيق نظام T+1. وكما في حالة التحول إلى T+1 في الولايات المتحدة، يتعين على جميع المشاركين في السوق - البورصة والهيئات التنظيمية والمؤسسات الحارسة والشركات الوسيطة والمستثمرين - تفصيل عمليات عملهم والتحقق منها، والخضوع لاختبارات كافية قبل التطبيق الفعلي.
قال تشيان: "يمثل التحول إلى T+1 تحدياً تشغيلياً كبيراً من وجهة نظر المستثمرين المؤسسيين العالميين نظراً لضغط دورة التسوية، وعلى البورصة والهيئات التنظيمية والمؤسسات الحارسة والوسطاء والمستثمرين الاجتماع معاً لإجراء اختبارات كافية قبل التطبيق." وأضاف أنه من الضروري وضع نظام للتعامل مع أي أعطال في الأنظمة أو أخطاء تشغيلية قد تحدث أثناء عملية التسوية.
بدأت البورصة بالفعل في التحضيرات لتطبيق T+1. قال بارك سانغ-وك، رئيس قسم المقاصة والتسوية ببورصة كوريا: "التحول إلى T+1 لم يعد موضوع نقاش." وأوضح أن البورصة ومؤسسة الإيداع والمقاصة الكورية (KSD) وبنك كوريا المركزي ولجنة الخدمات المالية قد راجعت جميعاً إمكانية التطبيق. حالياً، يجري فحص المشاكل المحتملة التي قد تنشأ في عمليات التداول الفعلية من خلال مجموعات عمل تضم أفراداً من الصناعة والمستثمرين العالميين.
أكد بارك: "لا يمكن للمؤسسات البنية التحتية وحدها إكمال التحول إلى T+1، بل التحضير من قبل الصناعة، بما في ذلك البنوك الحارسة والشركات العالمية الكبرى، هو المفتاح." وأعرب عن توقعات بأن التحول إلى T+1 سيؤدي إلى تحسين كفاءة استخدام رأس المال وتقليل مخاطر تسوية الأوراق المالية والائتمان وخفض تكاليف التداول.
طلبت بورصة هونج كونج، التي تسعى إلى تطبيق T+1 خلال الربع الرابع، تنظيم هيكل التسوية من جانب البيع أولاً أثناء عملية تقليص دورة التسوية. قال يو تاي-سوك، الرئيس التنفيذي لبورصة هونج كونج: "ما يهم الأمر أكثر من غيره في معاملات البيع هو ثلاثة أشياء: الأسهم، ومتى يتم استقبال الأموال، وكم من الوقت يستغرق قبل استقبال الأموال." وأوصى بدراسة هيكل التسوية في عملية البيع بشكل دقيق.
شخص تيموثي كوديي، كبير مسؤولي إدارة المخاطر (CRO) والرئيس العالمي للمقاصة المركزية (CCP) في مؤسسة الإيداع والمقاصة الأمريكية (DTCC)، أن تمديد ساعات التداول والتحول إلى T+1 بدلاً من إنشاء مخاطر جديدة، قد يؤديان إلى تضخيم المخاطر القائمة. وأشار بشكل خاص إلى أن البنية التحتية ذات الصلة بالصناديق المتداولة في البورصة (ETF) والصرف الأجنبي يجب أن تتطور بالتوازي مع التغييرات في سوق الأسهم. قال: "كل النظام البيئي قوي بقوة الحلقة الأضعف فيه"، وحثّ البورصة والمؤسسات المقاصة على امتلاك آليات تحكم كافية.
طالب المستثمرون العالميون أيضاً بوضع جدول زمني تفصيلي للتطبيق. قال تشيان إنه نظراً لأن كل شركة وسيط ومؤسسة حارسة تحتاج إلى وقت مختلف لتحضير أنظمتها وموظفيها وعملياتها، فمن الضروري تقديم خارطة طريق واضحة للسماح لجميع المشاركين في السوق بالاستعداد مسبقاً. قال: "جميع الشركاء يجب أن يحضروا أنظمتهم وموظفيهم وعملياتهم، وكل واحد يحتاج إلى وقت مختلف." وأكمل: "يجب تقديم جدول زمني محدد للتطبيق ليتمكن جميع المشاركين في السوق من الاستعداد."
أشار جوشوا جروهولتولسكي، الرئيس الإقليمي لعمليات السمسرة في آسيا والمحيط الهادئ لشركة إنتراكتيف بروكرز (IBKR)، إلى الحاجة إلى تحسينات تنظيمية من أجل تعزيز إمكانية وصول المستثمرين الأجانب إلى السوق المحلية مع توسيع ساعات التداول. وحدد بشكل خاص تحسينات ضريبية تتعلق باستثمار الصناديق المتداولة في البورصة والأوراق المالية المتداولة (ETN)، وكذلك نظام موردي السيولة للمراكز القصيرة العارية (SLP)، كمهام مستقبلية.
علاوة على ذلك، برز في النقاش أيضاً أن التغييرات في حوكمة الشركات وسلوك المساهمين تعتبر شروطاً مسبقة لعصر كوريا بريميوم. قال كيم هاك-كيون، رئيس مركز البحوث بشركة شين يونج للأوراق المالية، في نقاش لوحة نقاش بعنوان "الرؤية والمهام من أجل عصر كوريا بريميوم"، إنه من الصعب حالياً رؤية تغييرات ذات مغزى في الحوكمة لدى الشركات الكبرى الرائدة في كوريا.
قال كيم: "تغيير القوانين وحده لا يغير سلوك سوق رأس المال"، وأكد على ضرورة أن تتجاوز التغييرات التنظيمية فقط وأن تقوم المستثمرات المؤسسية والصناديق النشطة بدور فعال كمساهمين.
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.