يكمن السبب المفارق الذي يدفع المستثمرين الأجانب للاهتمام بأنصاف الموصلات الكورية مباشرة في التحديات الجسيمة التي يواجهها السوق الأمريكي. حدّد المحللون بوول ستريت أسعار الفائدة على السندات الحكومية الأمريكية طويلة الأجل، التي تستمر في الارتفاع بلا تحديد، باعتبارها أخطر عامل قد يهدد موجة الذكاء الاصطناعي الصاعدة.
إن الارتفاع المتواصل في أسعار الفائدة يضرب بشكل مباشر أسهم تقنيات الذكاء الاصطناعي، التي تتسم بتقييمات عالية. فبحكم طبيعة أسهم النمو، التي تبرر سعرها الحالي بجذب القيمة المستقبلية، فإن ارتفاع أسعار الفائدة يقلل من قيمة الأرباح المستقبلية.
المشكلة الأكبر تكمن في ارتفاع تكاليف التمويل للشركات فائقة النطاق (مشغلو مراكز البيانات الضخمة جداً) التي تتطلب استثمارات رأسمالية ضخمة. في الماضي، كانت هذه الشركات قادرة على تحمل هذه التكاليف بفضل تدفقاتها النقدية الداخلية القوية، لكن حالياً يتزايد اعتمادها على الاقتراض الخارجي من خلال إصدار السندات وغيرها، مما يجعل أسعار الفائدة المرتفعة قيداً حقيقياً على قدرة هذه الشركات على التنفس المالي.
مع انتشار الشكوك حول جدوى خدمات الذكاء الاصطناعي السحابي مقابل التكاليس الاستثمارية الفلكية، بدأ رأس المال بوول ستريت ينسحب تدريجياً من قطاع الذكاء الاصطناعي السحابي، متجهاً نحو "الذكاء الاصطناعي على الجهاز" بقيادة أبل، التي تتمتع بحساسية منخفضة لأسعار الفائدة وتطبيقات واسعة في الحياة الواقعية، وكذلك الأسهم المالية ذات الجاذبية التقييمية العالية، محتالاً عن عمليات إعادة تدوير الأموال.
كثيراً ما تتسرب الشكوك المحيطة بالاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في السوق الأمريكية إلى بورصة كوريا الجنوبية على شكل "نظرية تجاوز ذروة أنصاف الموصلات". من أمثلة ذلك الشائعات حول تقليل شركة ميتا لطلبياتها من الذاكرة بسبب إيجار البنية التحتية لخوادم الذكاء الاصطناعي من جهات خارجية، أو مخاوف من أن أبل ستعتمد رقائق الذاكرة من الشركة الصينية تشانجشين ميموري (CXMT) لتقليل التكاليف.
إلا أن هذه المخاوف لا تستند إلى أساس متين. فالتقارير من الميدان تؤكد أن طلبيات ميتا طويلة الأجل للرقائق والمكونات آخذة في التعاظم بشكل أكبر، كما أن اعتماد أبل على المكونات الصينية يواجه عقبات حقيقية بسبب القيود الأمريكية الصارمة على تصدير تقنيات أنصاف الموصلات إلى الصين والمواصفات التوريد الصارمة جداً.
قبل كل شيء، القوة الهائلة لديناميات نمو الأرباح التي تتمتع بها أنصاف الموصلات الكورية كفيلة بتبديد كل هذه المخاوف. من المتوقع أن يرتفع صافي أرباح البورصة الكورية (كوسبي) بقيادة أنصاف الموصلات من 222 تريليون وون في عام 2025 إلى 759 تريليون وون في عام 2026، بنسبة قفزة تبلغ 242 في المئة عن العام السابق. من المتوقع أن يحقق قطاع أنصاف الموصلات نفسه نمواً مذهلاً حيث سيرتفع صافي الربح من 81 تريليون وون في عام 2025 إلى 581 تريليون وون في عام 2026، أي بنسبة نمو تبلغ 614 في المئة. وإذا أخذنا في الاعتبار أن معدل نمو الأرباح للقطاعات الأخرى بدون أنصاف الموصلات يبلغ حوالي 27 في المئة، فلا يمكن المبالغة في القول بأن الارتقاء بمستوى سوق الأسهم الكورية يعتمد بالكامل على كاهل قطاع أنصاف الموصلات.
من منظور الاقتصاد الكلي، ستشهد الون الكورية في النصف الثاني من السنة ارتفاعات وانخفاضات غير مستقرة قبل أن تصل تدريجياً إلى الاستقرار. يتسبب التدفق الحالي للأموال نحو الولايات المتحدة، المدعوم بارتفاع أسعار النفط العالمية والمؤسسات الاقتصادية القوية للاقتصاد الأمريكي، في استثارة "الاستثناء الأمريكي" وتشكيل اتجاه دولار قوي. نتيجة لذلك، تواجه الون الكورية، جنباً إلى جنب مع الين الياباني، أقسى ضغوط الضعف في السوق العالمية.
مع ذلك، بدعم من معدل نمو اقتصادي قوي يقترب من 3 في المئة وفائق دورة أنصاف الموصلات، يتسع الفائض في الحساب الجاري بما يقارب مثل حجمه، وتتدفق رؤوس الأموال بشكل مستمر في إيداعات أسهم أنصاف الموصلات الكورية الممتازة مثل SK Hynix في شكل إيصالات إيداع أمريكية (ADRs). من المتوقع أن تتحسن البيئة بعد استيعاب المخاطر الصعودية المؤقتة الناجمة عن استمرار الحرب، وسيستقر سعر صرف الون مقابل الدولار عند مستوى 1400 وون للدولار الواحد اعتباراً من نهاية العام وحتى أوائل عام 2027 مع تلاشي مخاوف التضخم، مما سيؤسس بيئة إيجابية لتدفقات الأجانب.
حتى في السوق الذي سبق مباشرة انهيار فقاعة الإنترنت في الماضي، كانت المخاوف الغامضة من التقنيات الجديدة والمخاوف من الإفراط في الاستثمار تهز السوق، إلا أن ما أعاد في النهاية الأسهم الرائدة إلى الصعود كانت الأرقام المالية التي أثبتتها الشركات.
استراتيجية توزيع الأصول العالمية في أغسطس 2026 لا تختلف عن هذا المسار. الجاذبية الاستثمارية للأسهم تبقى تفوق المعادن الثمينة والسندات. من المرجح أن تشهد الإدارة، في مواجهتها لأحداث سياسية كبرى مثل الانتخابات النصفية الأمريكية، ضغوطاً على معدلات الموافقة، ما يدفعها للتحول تدريجياً نحو موقف سياسي أكثر ملاءمة. وفي حالة زوال المخاطر الجيوسياسية، ستشرع السيولة العالمية من جديد في الاندفاع قدماً.
قد تبدو التصحيحات في السوق الصاعدة أعمق وأكثر حدة مع كل تكرار، لكن يجب تذكر أن التصحيح كان دائماً بالنسبة للأسهم الممتازة ذات الأرقام المالية الثابتة والمستقرة، أفضل فرصة شراء مثالية لموجة صعود لاحقة.
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.