غيّرت شركة ساتوشي هولدينغز المدرجة في بورصة كوسداك اسمها أربع مرات منذ العام الماضي. تم تغيير الاسم الحالي في نوفمبر من العام الماضي لتسليط الضوء على الأنشطة المتعلقة بالأصول الرقمية مثل البيتكوين. في الآونة الأخيرة، أضافت الشركة قطاعات جديدة تشمل الفضاء والملاحة الجوية ومراكز البيانات الذكية. ومع ذلك، فإن معظم إيرادات الشركة تأتي من بيع المكملات الغذائية عبر الإنترنت وبيع الملابس الداخلية والملابس النسائية. وحتى هذه الأنشطة الأساسية تحقق خسائر.
في خضم هذه الظروف، أجرت الشركة مؤخراً معاملات مالية غريبة. استخدمت الديون المقترضة من خارج الشركة لسداد رسوم الاكتتاب العام للمساهم الرئيسي، وفي هذه العملية تحولت الشركة التابعة إلى المساهم الرئيسي. المعاملات معقدة للغاية بطريقة تثير الدوار. فما الغرض من هذه المعاملات المعقدة؟
وفقاً لنظام الإفصاح الإلكتروني للهيئة الإشرافية المالية في السادس عشر من الشهر الحالي، عندما بدأت أموال الاكتتاب العام من قبل الجهات الخارجية مثل اتحاد لوسنت للاستثمار بالتدفق إلى ساتوشي هولدينغز، قامت الشركة فوراً بشراء وسداد سندات التحويل (11و12و14) والقروض قصيرة الأجل قبل تاريخ استحقاقها. يشير السوق إلى أن هذه المعاملة المتعلقة بالاكتتاب العام وسداد السندات لا تهدف إلى تطبيع أوضاع الشركة أو الاستثمار في أنشطة جديدة، بل لدعم تسييل النقدية لصالح المساهم الرئيسي السابق.
الحالة كالتالي: سجلت ساتوشي هولدينغز خسائر تشغيلية بلغت 2.621 مليار ون وخسائر صافية بلغت 9.374 مليار ون في النصف الأول من هذا العام بسبب تدهور الأنشطة الأساسية المتعلقة بالمكملات الغذائية والتجارة الإلكترونية. تلقت رأي مراجعة سلبي في تقرير المراجعة النصفي وتم تصنيفها كشركة متابعة. لتبرير الدفاع عن سعر السهم والحصول على مبررات، اعتمدت الشركة على قطاعات جديدة تشمل التحكم في الطائرات بدون طيار والفضاء ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، فإن معظم إجمالي الإيرادات في النصف الأول (8.137 مليار ون) لا تزال تأتي من الأنشطة الأساسية التقليدية مثل المكملات الغذائية والتجارة الإلكترونية، بينما بلغت الإيرادات المتعلقة بالقطاعات الجديدة مثل الفضاء والذكاء الاصطناعي 7 ملايين ون فقط (من الطائرات بدون طيار).
مع تدهور الهيكل المالي بشكل حاد، قامت ساتوشي هولدينغز ببيع كامل أسهمها في الشركة التابعة كوريا أدفانسد ماتيريالز (3.466 مليون سهم بنسبة 12.14٪) إلى اتحاد ناكاموتو للاستثمار وشركة فليك مقابل 10.5 مليار ون في السادس والعشرين من الشهر الماضي. ومع ذلك، لم يتدفق أي نقد إلى ساتوشي هولدينغز. وذلك لأن اتحاد ناكاموتو والشركة فليك قاما بمعادلة مبلغ البيع مع 10.8 مليار ون من سندات التحويل التي كانا يمتلكانها في ساتوشي هولدينغز (على أساس القيمة الاسمية).
في هذه العملية، حدثت عملية دمج واستحواذ غريبة حيث انقلبت علاقة المساهم الرئيسي في غضون أسبوعين فقط. بعد أن أصبح اتحاد ناكاموتو للاستثمار، الذي تسلم أسهم كوريا أدفانسد ماتيريالز، المالك الجديد، أصدرت كوريا أدفانسد ماتيريالز في الثاني من سبتمبر سند تحويل خاص بقيمة 14.7 مليار ون وجمعت الأموال. بعد ذلك، استثمرت هذه الأموال في اتحاد لوسنت للاستثمار، وهي شركة تابعة، وقام اتحاد لوسنت للاستثمار بشراء أسهم الاكتتاب العام الجديدة لشركة ساتوشي هولدينغز وأصبح المساهم الرئيسي الجديد (بنسبة 35.97٪). في الواقع، تغيرت هيكلية التحكم من "ساتوشي هولدينغز → كوريا أدفانسد ماتيريالز" إلى "كوريا أدفانسد ماتيريالز → اتحاد لوسنت للاستثمار → ساتوشي هولدينغز" في غضون أسبوعين فقط.
هناك أيضاً مشكلة تتعلق بمسار الأموال النقدية التي دخلت ساتوشي هولدينغز من خلال الاكتتاب العام. بعد دخول 7 مليار ين من أموال الاكتتاب العام الأول مباشرة في التاسع من سبتمبر، قامت ساتوشي هولدينغز بشراء سند التحويل (الدورة 12) بقيمة 5 مليار ين الذي كانت تمتلكه شركة بيربليكسيتي، وهي شركة يمتلكها بنسبة 100٪ رئيس الشركة كيم بيونغ-جين، الرئيس السابق وفعلياً المساهم الرئيسي، قبل استحقاقه. بعد ذلك، في الخمسة عشر من سبتمبر، قامت بسداد مبكر لسند التحويل (الدورة 11) بقيمة 2 مليار ين الذي تمتلكه بنك سانسانغ للادخار، وسند التحويل (الدورة 14) بقيمة 1 مليار ين التابع للمساهم الرئيسي السابق ميتابليكس، وسند التحويل بقيمة 300 مليون ين الذي يمتلكه المستثمر الفردي لي جون-مين. يمكن القول أن أموال الاكتتاب العام التي تم تجميعها من الديون الخارجية استخدمت كمخرج نقدي مباشر لتصفية سندات التحويل للشركة الفردية للمساهم الرئيسي السابق والدائنين الماليين المحددين.
قال متخصص في صناعة الاستثمار المالي: "في حالة شركة تفتقر إلى قدرة توليد النقد الذاتي وتلقت رأياً سلبياً من المراجعين، تم تحويل أموال الاكتتاب العام التي تم تجميعها من الديون الخارجية مباشرة إلى سداد سندات التحويل للشركة الفردية للمساهم الرئيسي السابق والدائنين المحددين. المخاطر المالية الناشئة عن هذه العملية ستنتقل حتماً إلى المساهمين الصغار (الذين يمتلكون 41.83٪ من الأسهم)."
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.